炬华科技(300360)：主业订单饱满 物联网、智能水表有望加大贡献

　　公司是国内智能电表领军企业，06 年成立起一直专注于电表主业，目前，智能电表在手订单饱满，1 季度受疫情影响生产、交付有一定压力，2 季度开始已经恢复正常。中期看，智能电表8 年更换周期已到，未来几年应该是智能电表的更换高峰。此外，新一代智能电表的推出有望提升单表价值，增厚公司盈利。同时，公司，持续加码物联、智能水表相关业务，有望为公司带来新的高度。维持“强烈推荐-A”评级，考虑到公司股本每10 股转增3 股，调整目标价为13-14 元。

    　　在手订单饱满，2 季度经营恢复正常。估算公司2019 年底有智能电表存量订单10 亿元左右，加上6 月份国网招标中标的1.4 亿元，1 季度交付了1.5 亿元左右，估算公司目前在手订单仍有10 亿元左右（不考虑2 季度交付）。1季度受疫情影响，公司2 月份生产有一定影响，3 月份交付有一定影响。从4月份开始，公司生产、交付回归到正常状态。

    　　不用过分担心第1 批国网智能电表招标下降。市场可能担心国网智能电表第一批招标下降的影响，我们分析国网第一批招标量下滑主要受1 季度疫情影响，以及新一代智能电表即将推出，当前阶段智能电表更换需求减少，预计第二批招标将恢复增长。中期看，智能电表8 年更换周期已到，未来几年应该是智能电表的更换高峰。此外，新一代智能电表检测工作目前进展顺利。

    　　物联网、智能水表带来新增量。公司2016 年通过收购上海纳宇，进入用户侧能源物联网业务，经过几年的沉淀，已具备提供能源需求侧整体解决方案的能力，2020 年预计仍将实现快速增长。此外，公司在积极布局智能水表相关业务，物联网、智能水表等新业务成长将为公司带来新的增量。

    　　充电桩挺进欧洲市场。公司06 年进入海外市场，并通过收购捷克LOGAREX公司强化自身在欧洲市场的竞争力。2019 年12 月，子公司正华电子广告交流充电桩通过欧洲客户验收、发货。公司在欧洲有客户基础，目前认证工作已经到后期，有望获得突破。

    　　投资建议：维持“强烈推荐-A”评级，考虑到公司5 月股本每10 股转增3 股，调整目标价为13-14 元。

    　　风险提示：新业务布局不及预期，智能电表全年招标量不及预期。