深圳燃气(601139):2Q20业绩快报预测盈利同比增长24% 3Q20毛差有望继续改善

类别:公司 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:王钟杨/陆辰 日期:2020-07-09

  2Q20 业绩快报预测盈利同比增长24%

      深圳燃气公布了2020 年半年度业绩快报,2Q20 公司营收同比微增2%达到35.4 亿元,归母净利润则同比增长24%达到4.4 亿元,环比大幅改善。

      我们认为,收入增幅较小主要受到液化石油气(LPG)批发销售业务继续疲软的影响,但是盈利增速较快,可能主要得益于:1)去年下半年投产的LNG 接收站,我们预计季度盈利贡献约为4,000万元左右;2)去年下半年开始的大鹏27 万吨/年TUA 购气协议,我们预计公司1H20 购气1.5 亿立方米左右,盈利贡献约为1 亿元。

      我们预计唯美电厂已经并表,不过唯美电厂盈利具有较为显著的季节性,通常下半年发电量与盈利占比较大,因此我们预计1H20唯美电厂盈利贡献可能只在500 万元左右的水平。

      公司气量增速成绩亮眼,2Q20 售气量同比增长1.5 亿立方米(或19%),其中电厂气量同比下滑16%,但环比改善30%;非电厂气量同比增长1.9 亿立方米(或36%),我们认为主要得益于:1)去年下半年投产的LNG 码头(我们预计2Q20 气量贡献约1 亿立方米);2)TUA 协议2Q20 气量贡献约0.5-0.8 亿立方米。

      关注要点

      40 亿立方米销售目标有望实现。整个1H20 来看,公司售气量同比增长17%,达到16.5 亿立方米,不过考虑到公司商业气量增速仍未转正,我们预计公司1H20 扣除电厂与批发气量后的城燃气量同比仍然下滑10%。不过,我们预计下半年随着电厂用气量提升、以及工商业用气的持续改善,公司在全年城燃气量仍然有望重回增长,全年售气40 亿立方米的目标可能实现。

      3Q20 毛差有望继续改善。我们维持此前发布的《城燃项目成本监审预计加速,实质影响有限》中的预测,认为城燃公司3Q20 毛差有望迎来年内高点,环比继续改善,我们认为深圳燃气也将得益于此轮上游降价政策,3Q20 毛差继续改善。

      估值与建议

      维持盈利预测与目标价8.8 元不变,对应18.2 倍2020 年市盈率和22%的上行空间。维持跑赢行业评级。当前股价交易于15.0 倍2020年市盈率。

      风险

      气量增速与毛差改善不及预期。