牧原股份(002714)6月出栏及2020年半年报业绩预告点评:母猪产能稳步提升 量价齐升推动业绩高增

类别:公司 机构:西部证券股份有限公司 研究员:刘菲/刘丛丛 日期:2020-07-09

  事件:公司发布6 月销售数据及2020 年半年报业绩预告。1)6 月份公司销售生猪152.3 万头,销售收入46.58 亿元;2) 2020 年上半年公司预计实现归母净利润105-110 亿元,基本每股收益2.8-2.9 元。

      6 月生猪出栏延续增长,单月利润创半年度新高。出栏量:6 月公司销售肉猪152.3 万头,收入46.6 亿元,其中商品猪预计约84 万头,仔猪约68万头;上半年生猪出栏合计678.1 万头(同比+16.6%),其中商品猪396.7万头,仔猪167.4 万头,种猪8.1 万头。价格:6 月商品猪销售均价31.4元/公斤,环比+19.9%,同比+105.8%。体重:估算6 月商品猪均重130公斤/头 ,月环比提升约3 公斤/头。盈利:预计6 月肥猪完全成本14 元/公斤,头均盈利2264 元/头,6 月生猪养殖板块预计盈利28.6 亿元,单月利润创今年以来新高,上半年合计利润预计108 亿元。从生猪供需基本面来看,Q3 生猪供给缺口较Q2 进一步扩大,大趋势上我们判断Q3 猪价震荡上行,养殖板块有望迎来量价齐升。Q4 随着生猪产能逐步恢复,猪价或震荡下行,但下行幅度较为有限,生猪养殖仍可维持相对较高利润。

      母猪产能稳步恢复,支撑明年高出栏量:6 月底公司能繁母猪存栏191.1 万头,环比3 月末增长12.7%。在行业内能繁母猪紧缺且复产缓慢的背景下,公司独特的育种体系保障能繁母猪产能有效供给,进而支撑生猪产能快速扩张。同时,领先于行业的成本优势使得公司能够充分享受行业高景气的红利。

      维持“增持”评级。预计公司20-22 年归母净利润为324.4/282.8/216.0 亿元,EPS 分别为8.66/7.55/5.76 元。看好公司在生猪产业规模化快速提升过程中具备的领先优势,维持“增持”评级。

      风险提示:疫情风险、猪价上涨不及预期、出栏不及预期、行业政策风险。