蓝晓科技(300487):高端树脂步入收获期 大股东认购彰显信心

类别:创业板 机构:华西证券股份有限公司 研究员:杨伟 日期:2020-07-09

  事件概述

      2020 年7 月7 日,公司发布向特定对象发行股票预案,计划向公司实际控制人寇晓康、高月静夫妇定向增发601.4 万股,每股价格24.94 元,合计金额约1.50 亿元,承诺锁定期36 个月。

      分析判断:

      实控人全额认购定增,彰显公司管理层信心。

      近年来,公司业务规模不断扩大,2017-2019 年公司营业收入分别为4.4、6.3、10.1 亿元,年均复合增速50%以上。但由于盐湖提锂项目规模的扩大,应收账款余额由2017 年末的1.5 亿元增长至2019 年末的2.3 亿元,公司2017-2019 年经营现金流量净额分别为0.78、0.19、-0.47 亿元,日常生产经营对现金需求较高,此次定增充分解决了公司未来日常经营现金流的问题。同时,本次定增金额1.5 亿元由公司实际控制人全额认购,承诺此次定增股份锁定36 个月,并承诺6 个月内不减持公司股票,彰显管理层对企业未来的信心。

      藏格资金问题得到解决,未来大概率收回欠款。

      根据公司2020 年6 月30 日公告显示,2018 年3 月24 日公司与藏格锂业签订10,000t/a 盐湖卤水提锂装置设备购销合同,合同金额5.78 亿元,包括10 套1,000t/a 提锂装置。截至2020 年6月20 日,公司已完成8 套设备验收,前6 套设备累计确认收入(不含税)3.04 亿元,剩余2 套设备正在调试。根据藏格控股公告显示,2020 年6 月8 日藏格控股宣布将巨龙铜矿部分股权出售给紫金矿业,交易资金直接划拨给藏格控股公司账户;2020 年6 月29 日,藏格控股宣布,公司已收到控股股东及其关联方归还的近10 亿占用资金,客户资金问题得到解决。同时,截止 2020年 2 月底,藏格锂业碳酸锂库存为 2,100 多吨, 按照市场价格测算,藏格锂业的碳酸锂货值可以涵盖所欠公司的货款,藏格锂业具备支付货款的履约能力。藏格控股资金问题得到解决,客观上具备还款能力,同时2020 年尽管藏格控股面临着较大的资金问题,仍在持续归还公司借款,说明藏格控股主观上具有还款的意愿。

      新建产能逐步释放,高端树脂板块迎来发展期。

      根据2020 年6 月30 日公告显示,2017-2019 年,公司树脂产量分别为1.13、1.78、1.73 万吨,产能利用率分别为132.53%、200.00%和143.76%。由于下游需求旺盛,公司树脂生产线一直处于超负荷运转的状态,部分白球采取外协的形式,截至2020 年3 月末,高陵蓝晓一期1 万t/a 产能已经全部建成投产,随着高陵蓝晓高端产能的逐步释放,公司整体毛利水平较去年同期提升4.3 个百分点,盈利能力进一步增强。

      投资建议

      2020 年一季度,受新冠疫情影响,公司生产停滞,物流受阻,公司经营受到较大影响,但目前已恢复正常,我们下调之前的盈利预测,我们预计公司2020-2022 年实现营业收入分别为10.98、14.01、16.75 亿元(之前预测2020-2021 年实现营业收入分别为13.82、16.80 亿元,2022 年未做预测),实现归母净利润分别为2.73、3.41、4.45 亿元(之前预测2020-2021 年实现归母净利润分别为3.62、4.69 亿元,2022 年未做预测),EPS 分别为1.39、1.87、2.23 元,目前股价37.25 元,对应PE 分别为27、20、17 倍。公司作为国内高端离子吸附分离树脂龙头,国内存在较大的国产替代空间,国外市场收入不断增加,我们看好公司未来的发展,维持“增持”评级。

      风险提示

      下游需求不及预期,产品价格下跌,盐湖项目回款进度不及预期等风险。