密尔克卫(603713)公司点评:Q2业绩超预期 长期发展动能充足

类别:公司 机构:国盛证券有限责任公司 研究员:张俊/郑树明 日期:2020-07-09

  Q2 业绩超预期,长期发展动能充足

      事件:密尔克卫发布2020 年半年报业绩预增公告。预计2020 年半年度实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比,将增加4,525.63 万元到4,902.76 万元,同比增长48%到52%。归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润与上年同期相比,将增加4,385.39 万元到4,762.53 万元,同比增长48.26%到52.41%。

      点评:

      毛利率提升、费用控制良好使得公司Q2 业绩超预期。公司复工较早,保增长扩收入,疫情期间新增了客户的份额在二季度逐渐体现,我们预计公司上半年营业收入增速超过30%。我们测算公司2020Q2 归母净利润为8,639.57万元- 9,016.70 万元同比增长66.02%-73.27%,扣非归母净利润为8,372.81万元-8,749.95 万元,同比增长71.61%-79.34%。通过对客户结构进行优化以及运输业务利用率提升使得公司的毛利率水平提升,叠加费用控制良好,非经常性损益金额增加(税后约为481 万元,较上期增加约140 万元,主要原因为新增政府补贴)使得公司Q2 业绩超预期。

      新增项目公司后续业务发展动力充足。近期公司公告与阿格蕾雅成立项目公司“四川密尔克卫智能供应链服务有限公司”将提升公司在西部地区的智能化供应链服务能力,为成眉化工园内及周边企业,如阿格蕾雅、万华化学、陶氏化学等,提供仓储、配送服务、打造集装罐修理、清洗、翻新、分装等一站式增值服务平台。公司与天津市西青经济技术开发区成立控股子公司西青新公司,优先满足中芯国际及其配套商针对该危险化学品仓库的仓储需求,中芯国际即将科创板上市,项目正紧密推进。

      行业监管趋严,内生外延促发展,公司成长空间广阔。自响水“3〃21”事故以来,危险化工品行业监管趋严势头明显。我们认为危化品行业长期供需不平衡,仓储和运输需求旺盛,行业集中度较低,随着行业监管趋严,有大量优质可供并购标的,这为公司实现外延式发展奠定良好基础,充实一站式综合物流服务以及化工品交易平台。公司通过募投项目自建危化品仓库以及外延并购实现发展,成长空间广阔。

      投资策略:由于客户结构优化以及成本控制良好,我们上调公司盈利预测,预测公司2020-2022 年归母净利润为2.78/3.73/5.08 亿元,同比增长41.9%/34.2%/36%,维持“买入”评级。

      风险提示:下游化工行业市场风险、安全经营风险、信息技术系统有关的风险。