能化日报:TA9-1正套

类别:金融工程 机构:南华期货股份有限公司 研究员:戴高策/戴一帆/章正泽/王清清/尹文侠 日期:2020-07-08

境外疫情有二次爆发的迹象,需求端仍需观察,短期偏调整,大涨难以维继,暂时观望。

    根据今日价格来看,盘面09 收于1780 附近,太仓车提现货价格约为1580,-200 左右的基差即使按照3 块的仓储费计算也已经进入无风险套利区间,甲醇从基本面进一步上涨会显得比较困难。但是近日宏观明显走强,甲醇自身基本面与宏观出现背离,交易上可以会比较挣扎,建议暂时观望。

    虽然总体经济复苏的不确定性依然很大,但当前航运市场的确有复苏的迹象,干散货指数在铁矿石运力的带动下已创几个月以来新高,而我国的集装箱指数亦有明显的走强迹象。另外值得我们关注的是当前低硫燃料油的月差也正逐渐走强,在新加坡MOPS 贴水报价上亦有所体现,不管是低硫还是高硫MOPS 贴水报价在2 季度以来均在逐步走强,低硫贴水报价更是已经转正,因此从需求端出发应该逐渐对燃料油开始偏多头思路对待。但从内外价差角度看,国内的低硫燃料油较新加坡依然有一定程度的高估,我们在低硫燃料油上市初期推荐的做空低硫燃料油内外价差已有较大的利润,该头寸我们认为未来可以中长期持有(远月2105 合约或机会更大)。

    终端织造需求持续疲软,下游聚酯环节库存逐步累库且现金流转亏,负反馈正在形成并持续,日内部分聚酯工厂传出减产降负计划,需求端存走弱预期。而供应端伴随着恒力石化PTA 新产能的释放,供应压力正在增大,供需面并不支持行情上涨,市场整体信心不足。短期若无成本端的助推,PTA 面临多空转换风险,上方压力3700。TA9-1 价差方面,继续关注逢低正套机会。

    本周华东主港地区MEG 港口库存约146.3 万吨,环比上期上涨5.9 万吨,7 月6 日至7月12 日预计到货总量在32.6 万吨附近,短期港口集中到货带来较大的入库压力,天量库存难以明显消化。国内产量输出方面,目前开工仍维持低位,后续负荷还有提升空间,叠加后期新产能陆续投放带来供应增量,供应面趋于宽松。短期国际油价上行遇阻,对乙二醇成本推动有限,同时生产效益不佳下,低位或存在一定买盘支撑,可适当逢低买入,上方压力3650-3700。

    近期市场博弈的重点在于受美国制裁影响,伊朗船只仍未顺利靠港,目前涉及PE 的有三条船只,大约10 万吨货,占PE 表观供应的3%附近。市场对后市伊朗进口货源能否顺利到达国内出现担忧,在资金配合下大幅拉涨,但目前下游需求处于淡季,港口库存也出现明显累库,短期拉涨持续性存疑,谨慎追高,且目前外盘进口成本在7100 附近,对于后市上涨空间也存在限制,不过结合中期来看,供需还是逐步好转,行情下跌就是多单再次进场机会。L09 关注 7150 附近支撑。

    PP 供应端进口货源到港集中期进入尾声,从进口窗口打开节奏来看,预计7 月进口开始逐步减少,而国产端由于丙烯单体价格强势,PP 粉聚合利润不佳,粉料供应维持低位,供应端压力逐步做减法,且随着下游终端需求如白电等逐步迈入旺季,中期供需向好,高基差大概率最终将以盘面拉涨形式修复。PP9-1 正套回调继续加多,主要逻辑七月供需结构好转,且三季度末至四季度初大量新增产能投放,对01 合约压力更大,整体有利于正套,今年9-1 价差情况与去年类似,有机会冲击600。

    从LPG 基本面来看,民用需求仍处于淡季,而下游化工用需求虽较前期有所好转,但目前LPG 码头库存仍然偏高,且仍有继续上升的趋势。再加上盘面升水继续走高,突破1000 元/吨,LPG 想要继续上行,突破前期高位,短期内有一定难度。中长线来看,11月是LPG 需求旺季,而LPG 价格现处于历史低位,可尝试低位做多。