宝信软件(600845)：预计上半年增长强劲 IDC优势愈加强化；上调A股目标价至80元

公司预告2020 年上半年净利润同比增长52%至71%宝信软件发布业绩预告，公司2020 年上半年实现归母净利润同比增加2.1 亿元至2.9 亿元（到6.2 亿元至7.0 亿元），同比增速52%至71%，利润的强劲增长超出市场预期，主要由于宝之云IDC 四期项目快速上架。我们预计1H20 公司归母净利润同比增长约52.3%，基于对IDC 业务的乐观增长前景，我们上调宝信A 股目标价48%至80 元人民币。

    关注要点

    IDC：强化核心区域，开启全国扩张。我们认为宝信软件在上海区域的资源优势将进一步强化：1）从供给能力看，我们预计宝信软件能在上海地区交付高质量IDC 机柜约6 万个，预计2020 年上半年末约交付机柜约2.8 万个，仍存有较大增长空间；2）从需求角度看，上半年新冠疫情导致线上服务需求激增，下半年5G 渗透率提升推动流量需求继续攀升，我们认为将推动下游需求持续放量，同时云计算和互联网客户宣布增加未来云基础设施的投资也有望从下半年起逐步落地。此外通过宝武合并，公司开启了全国布局战略，并计划在武汉落地约1.8 万机柜，目前一期2 千机柜已投产。

    工业软件升级，推动业务转型。我们判断宝信软件的软件业务仍有稳健增长动能，概因：1）从内生角度看，钢铁行业继续优化产能结构，宝武合并为公司扩展市场份额提供了基础；同时钢铁信息化迭代，5G、工业互联网、人工智能等技术推动公司的产品和服务升级；2）从外延角度看，公司作为国内工业软件行业龙头，在工业互联网时代更能发挥平台优势，向更多垂直行业渗透，目前已经进入轨交、制药、城管等多个领域，进一步打开增长空间。

    财务稳步改善，业绩更具可见性。随着公司业务结构的改善，我们认为公司的业绩长期将更具韧性：1）IDC 收入占比逐步提升，我们判断2020 年上半年占收入比重约26.4%，增强了公司增长的稳定性；2）IDC 规模持续扩张，带动平均上架率和利润率稳步提升，贡献稳定利润和现金流；3）软件业务迭代升级，提升了公司产品和服务的附加值，推动公司盈利能力进一步提升。我们认为随持续扩张，公司IDC 业务和工业互联网软件均受益于规模经济。

    估值与建议

    分别上调2020/2021 年收入预测2.4%/3.9%，上调盈利预测18.9%/13.8%，主要由于公司宝之云IDC 四期项目上架率明显提升。

    维持宝信A 股跑赢行业评级，基于SOTP 分部估值，上调目标价48%至80 元人民币（对应58 倍2021 年市盈率），基于我们对公司IDC 业务扩张的乐观增长预期。目前宝信A 股交易于52 倍2020年市盈率，较我们目标价有33.1%上行空间。维持宝信B 股跑赢行业评级和3.50 美元目标价（对应18 倍2020 年市盈率），当前B股交易于14 倍2020 年市盈率，较目标价有47.7 %上行空间。

    风险

    疫情或影响下游订单需求。