零售行业周报：商贸零售行业2020H1业绩前瞻

核心观点：坚守成长龙头，增配可选质优股展望下半年我们判断刚需望延续景气而可选将迎持续环比改善，基于此：建议一方面持续把握刚需且长期格局向好的板块，另一方面需加大配置预期已经透支至历史低位、经营持续环比改善且经营能力突出、资产质地较好的部分优质可选企业。重点把握两条配置思路：1）建议持续配置刚需景气板块，重点推荐：超市龙头永辉超市、家家悦、关注红旗连锁，母婴连锁龙头爱婴室，享化妆品高景气及电商发展红利的珀莱雅、丸美股份和壹网壹创；2）估值回调至低位、终端销售修复较快且未来增长预期较好的板块龙头，重点推荐：黄金珠宝连锁老凤祥、周大生，百货购物中心企业天虹股份、鄂武商。

    行业整体：经营表现分化，可选迎复苏

    2020 年5 月商品零售额已接近上年同期水平。分品类来看，居家生活消费场景增多等因素的推动下，粮油食品、日用品等具有必选属性的品类在一季度保持了较高增速，并在4-5 月延续了增长趋势；而服装、化妆品、金银珠宝等可选消费品已明显回暖，增速分别环比提升18、9、8 个百分点，其中化妆品品类在5 月实现了12.9%的同比正增长。

    超市：同店环比略有放缓，仍处相对较高水平由于随着疫情的逐渐缓解，居民外出就餐活动的修复，使得居家消费品类销售趋缓，同时送礼需求尚未实质性修复，我们预计重点超市2 季度同店环比放缓至5%以内。其中，永辉超市：预计2020Q2 营收同比增长17%-22%，归属净利同比增长20%-25%；家家悦：预计2020Q2 营收同比增长15%-20%，归属净利同比增长20%-25%。

    百货：客流修复较快，销售端逐渐转正

    由于疫情逐渐缓解，终端销售客流恢复较快，月度销售端逐渐转正。其中，天虹股份：

    预计2020Q2 营收同比降幅约在30%-40%，归属净利润盈利且同比降幅约60%-70%；鄂武商：预计公司2020Q2 营收同比下滑40%-50%，归属净利润为逐渐转至持平。

    专业连锁及品牌：可选销售较快修复，收入业绩双改善周大生：预计2020Q2 营收同比增长-5%-5%，归属净利同比增长约-10%-0%；爱婴室：

    预计2020Q2 营收同比增长0%-5%，归属净利同比降幅约15%-10%；珀莱雅：预计2020Q2 营收同比增长约10%-15%，归属净利同比增长约15%-20%。

    风险提示

    1. 全球疫情影响持续时间较长；

    2. 整体经济调整压力较大。