宏观点评：从618看消费恢复的状态和特征

618 是今年疫情稳定、经济重启以后的第一个重要购物节，作为观察疫后消费复苏的重要窗口，因而深受瞩目。今年618 的消费数据表现亮眼，各大电商平台均取得了显著增长，全网GMV 创下4573.3 亿元的销售纪录，同比增速达43.8%。天猫和京东在618 期间（6 月1 日至18 日）累计销售金额达到了6982 亿元和2692 亿元，拼多多的平台订单量较去年同期（5 月25 日-6 月18 日）增长了119%。今年618 不仅GMV 绝对值历史最高，而且销售额大超上一年度双11 销售额11.5%，提振了疫后消费复苏的信心。

    今年618 大促家电和手机的表现更为强势，美妆个护和食品饮料的高增速基本不变，服装配饰和鞋靴箱包较为弱势。家电在后疫情时期的渠道转移和折扣促销趋势明显，618 期间大家电占比过半，有力推动了家电品类的销售增速。通信器材的增量需求主要来源于5G 换机潮，消费电子上行周期更加明确。服装配饰和鞋靴箱包的相对弱势主要来源于居民可支配收入预期的下滑和预防性储蓄的提升，但品类市场出现了两极分化，奢侈品牌增长较快，原因在于疫情对高低收入者的不同影响。

    今年618 大促虽然国内疫情已经得到控制，但是宅家、卫生、健身、养生的消费需求依然有明显提升。厨房小家电、杀菌消毒清洁类电器、健身运动装备器材和健康饮料相对受益。

    总体来看，今年618 体现了线下转线上、积压需求释放、消费习惯和生活方式转变等特点。从消费习惯来看，疫情提升了消费者的卫生健康意识，也挖掘了宅家用品的需求，推升了厨房小家电、杀菌消毒、健身运动、养生保健相关产品的销量；从消费能力来看，服装鞋帽品类整体表现较弱的同时，奢侈品牌增长强势，反映出疫情对高低收入群体的消费能力和消费支出的影响显著分化。

    结合618 和1-5 月限额以上企业商品零售额数据，部分消费品类已经恢复甚至超过疫情之前的水平，如食品饮料、化妆品、日用品等必需品和易耗品需求较为旺盛，通信器材受益于5G 换机潮景气度持续上升；但仍有部分品类恢复较慢，如服装鞋帽的中低端消费。家电消费5 月尚未恢复至正常水平，但在618 大促中取得了高速增长，后续需求能否持续释放、线上销售能否拉动品类整体回暖尚需进一步观察。

    风险提示：国内疫情大规模反复；疫苗研发进展低于预期