广汇汽车(600297)：可转债申请顺利过会 优化存量市场布局

　　事件：2020年7月6日，公司可转债申请获得证监会审核通过，本次拟发行规模不超过33.70亿元，其中12.70亿用于门店升级改造项目；5.00亿用于信息化建设升级项目；6.00 亿用于二手车网点建设项目；10.00亿用于偿还有息负债项目。

    　　调整债务结构，降低财务费用。近年来公司的利息支出逐年上升，2018年利息费用25.70亿，2019年利息费用29.67亿，分别占当期利润总额的48.89%、65.24%。根据公司2020 年一季报，公司资产负债率65.52%，利息费用7.43亿。此次募集资金的10.00 亿用于偿还之前的债务，将调整债务结构，降低利息支出，改善公司利润。

    　　优化存量市场布局，保持行业领先地位。虽然中国车市销量快速增长期已过，但存量市场广阔，募集资金的1270亿元将用于门店升级改造，提升服务质量和用户体验，巩固公司行业龙头地位。此外，自2020年5月1日起，我国二手车销售增值税从2%下调至0.5%，将明显改善二手车经销商利润，公司本次拟投6.00亿元用于二手车网点建设，推动二手车业务成为公司营业收入的新增长点。

    　　疫情后车市需求稳步复苏，公司新车销售回暖。2019 年公司全年新车销量89.67万辆，同比增长1.71%，增速领先行业11.31 个百分点，虽然一季度受疫情冲击较大，但随着疫情的逐渐好转以及国家和各地方的刺激消费政策出台，看好车市及公司新车销售持续复苏。

    　　盈利预测及评级：预计公司2020-2022年归母净利润分别为24.90 亿、31.57亿、38.51 亿，EPS 分别为0.31元、0.39 元、0.47元，市盈率分别为11.95 倍，9.43 倍、7.73倍，维持“买入”评级。

    风险提示：乘用车销量不及预期，汽车后市场业务发展不及预期