利率债周报：10Y国债收益率触及3%关口

主要观点

    上周，央行公开市场操作单周净回笼资金5900 亿元，前值净投放4800亿元。10Y 国债收益率呈V 型走势，从2.84%下探2.82%后开始反弹，在2.85%点位短暂纠结后，一路提速上行报收于2.90%，7 月6 日（周一）单日上行约达10BP 一度触及3%关口。

    我们认为，近期股市超预期走强的确对债市构成新的压力。但是债市能否中线有效突破2.9%和3.0%点位，仍需更加关注央行态度、实体经济和全球利率环境。

    短线层面，我们更关心央行货币政策选择，同时主要考虑近期债市受股市情绪影响较大，我们建议短线交易者可以两手准备。近期市场走势使我们不得不再思考结构性货币政策工具、创新型货币政策工具、海外部分国家超量宽松工具——这些疫情以来的新实践——对传统总量货币政策理论及其指导下的总体利率水平实践的影响。

    但在中线层面，中线利率走势，依然需要二季度及后续经济数据的证实、证伪和修正，期间与当前的预期差构成交易机会。我们依然维持前期观点，当前全球实体经济和利率环境不支持收益率水平过快过大回升。我们已经开始观察到二级市场收益率对一级市场发行利率的影响。

    另外，2019 年9 月24 日，在10Y 国债收益率约3.12%点位，易纲行长在庆祝中华人民共和国成立70 周年活动第一场新闻发布会上的表态，我们认为值得参考。

    另外，周内央行发布2020 年第5 号工作论文，对我国金融结构、经济效率、货币工具等议题提出意见建议。

    风险提示

    疫情发展超预期；改革进度不及预期；经济数据超预期；不确定性风险等。