鱼跃医疗(002223)：业绩超预期 传统主业持续恢复 呼吸机、额温枪贡献较大业绩弹性

事件：公司发布2020 年中报业绩预告修正公告，预计实现归母净利润10.67-11.20 亿元，同比增长100-110%。

    业绩超预期，传统主业持续恢复，疫情相关品种贡献较大业绩增量。根据业绩预告区间中值计算，公司2020H1 归母净利润增速中值为105%，其中2020Q2单季度归母净利润增速中值为148%，较Q1 进一步加速，主要原因一方面是海外疫情爆发以及国内加强防控下，疫情相关品种呼吸机、额温枪、手消类产品等出货量进一步提升；另一方面公司传统产品销售趋势修复良好，其中血压检测类、血糖类等主要产品线上销售已超去年同期水平，“618”活动中，制氧机、电子血压计、呼吸机、雾化器与轮椅等多种产品全网销售领先。我们预计随着国内日常生活工作逐步恢复，家用、临床等各类常规产品下半年销售有望进一步回升，全年业绩有望延续高增长趋势。

    疫情下公司短中长期有望持续受益。1、公司部分产品如额温枪、体温计等在疫情下短期受益明显；2、呼吸机、制氧机等相关产品销量短期有望快速提升，其中呼吸机过去多应用于家用端，本次借助疫情发展顺利打通临床端渠道，并顺利进入全球供应渠道中，中长期看为未来临床端市占率的提高带来坚实基础；3、中优旗下消毒感控类产品在疫情下需求大幅提升，得益于公司消毒感控产品在疫情一线的卓越表现与优秀的使用感受，越来越多的普通消费者在日常生活中选择“洁芙柔”系列产品进行个人感控防护，民品业务增长强劲。

    盈利预测与估值：根据中报预告，我们更新盈利预测，预计2020-2022 年公司收入59.09、60.99、71.80 亿元，同比增长27.46%、3.22%、17.72%，归属母公司净利润13.65、12.49、14.90 亿元，同比增长81.40%、-8.50%、19.30%，对应EPS 为1.36、1.25、1.49。目前公司股价对应2021 年30 倍PE，考虑到公司常规家用、临床器械销售逐步恢复，全球疫情扩散下呼吸机等产品有望持续带来增量业绩，维持“买入”评级。

    风险提示：产品推广不达预期风险，外延并购整合不大预期风险。