污水资源化系列报告之背景篇:掘金污水资源化千亿市场 膜工艺大有可为

类别:行业 机构:上海申银万国证券研究所有限公司 研究员:刘晓宁/郑嘉伟 日期:2020-07-08

  本期投资提示

      我国水资源缺乏,推动污水资源化需求迫切。2018 年我国人均水资源量仅为2069 立方米,属轻度缺水,在全球位列倒数(全球均值约7900 立方米)。我国同时面临严重的资源型、水质型、管理型缺水问题,且华北地区地下漏斗问题亟待治理。国内从上世纪八十年代开始探索污水资源化技术,“十三五”规划要求到2020 年,京津冀污水资源化比率不低于30%,缺水城市不低于20%,我们认为随着技术的不断进步与国内缺水问题日益严重,污水资源化有望在“十四五”进一步大力推广。

      目前我国污水资源化渗透率低,未来应用方向是城市非饮用水与工业回用。根据《中国城乡建设统计年鉴》,2018 年我国城市县城总再生水利用率为16%,而《中国水资源公报》

      口径为不足10%,污水资源化渗透率较低。目前,我国再生水回用项目以北方地区为主,北京、天津、山东、内蒙古为最主要省份,但项目规模较小,以1-5 万吨/日为主。我国的用水结构主要表现为农业用水占比大,向生活和工业用水倾斜(参照发达国家发展历程),同时,再生水利用也多用于景观和农业,城市非饮用水和工业用途为未来两大“更具资源化意义”的方向。

      污水资源化创造千亿空间,膜工艺大有可为。再生水深度工艺可分为传统与膜工艺,主要依据回用目的,兼顾占地。以“双膜法”为代表的膜工艺处理水质高且稳定,占地面积大幅降低,优势明显。北京2018 年再生水利用率近57.6%,膜工艺占比近半。根据我们的测算,考虑未来水质与占地限制要求不断提升,膜工艺应用渗透率有望走高,我们认为未来膜工艺在市政再生水设备投资中占比在50%-70%之间,对应再生水理论设备总投资空间1449-1625 亿元,对应膜设备投资空间945-1323 亿元。

      投资建议:国内膜产业经历多年发展,逐渐涌现出一批有国产化能力的企业,在膜材料研发、膜设备制造以及运营维护领域各有特长。我们认为水处理项目一般为25-35 年的特许经营权项目,获取订单需要业主方的信任,具有全产业链实力和大型项目经验的公司将具有明显先发优势。国内具有20 万吨以上膜法项目的服务商仅2 家,首推碧水源,重点关注金科环境,其他关注具有自主膜制造能力的津膜科技、南方汇通。

      风险提示: 政策推进进度低于预期,行业竞争激烈程度超预期。