午间直击:期指水差修复 量仓节奏仍存差异

类别:金融工程 机构:倍特期货有限公司 研究员:魏宏杰 日期:2020-07-08

昨天50期指出现上市以来的首次盘中涨停,大权重搭台的氛围十分明显。搭台子的效果,除了让唱戏的群体更具仪式感和舞台稳定感之外,也开始带动了股指期货的水差曲线的预期转变。教科书告诉我们,说年中时段是传统的上市公司分红季,所以期指要考虑分红的除权效应,会给出水差曲线的分红除权贴水指引。投机老油条则会告诉我们,说在之前的内外市场政策氛围争议争持中,市场对于股指节奏的预期是谨慎的,所以期指水差曲线给出了隐含看跌的振荡保护预期。期货保值派也会提出,在目前期指的交易限仓和交易对手盘制约限制下,要想发挥期指的套期保值功能,期指的近远月水差曲线给出的反向贴水结构,其实是给保值盘的承接,提供了水差奖补机制,相当于给红包来吸引承接保值的对手盘。

    期货的价差曲线,是对未来当期现货价格的有偏估计,所以并不是反向水差曲线,就代表市场一定是走跌的。近些年以铁矿石和化工烯烃三P品种为代表的反向水差曲线,被依次反复补水的期现互动博弈实践,已经证明检验了。经过昨天的大权重股指的暴烈突破阳线带动,我们注意到了三个期指的反向水差曲线,都开始进入预期修复的水差博弈新互动。50期指的近远月水差曲线,已经开始转为温和平水结构,不再预期看跌了;300期指的温和贴水曲线,也基本消除了隐含的看跌预期,隔月水差仅有3-9个点,算是分红效应下的平水结构了;500期指的反向水差曲线还未彻底扭转,近月的隔月水差20点+,季月水差约100点,综合的反向贴水保护水差,已经收缩到30点范围内,以诱导保值盘承接的角度,这已经不算奖补水差,更类似是正套压制准备,500期指的近月还需要观察当月挤水的能力了。

    一些机构分析观点,开始讨论期指的期限套利策略转变,从预防振荡风险的保值看跌保护,转为无风险套利的正向套利。纯粹数量计算,确实存在20-30点的正套获利空间,只是从市场人气结构,资金博弈情绪和形态冲击探讨空间等方面衡量,量化对冲资金的实际可交易正套获利的吸引,仍然不足。做正套的角度上,期指突破强势冲击波段后期,面临中期振荡压力位和市场心理振荡争持关口区,再来以正套为手段,寻求振荡风险的看跌保护处理,更事半功倍。

    今天早盘三个期指的量仓节奏的变化上,也存在温和的节奏差异对比。50期指的量仓节奏是,开盘后先伴随短多获利兑现,盘中又出现短压引导短空试探,午盘重新回到多头防守托盘,50期指量仓节奏侧重在补缺口压节奏。300期指的量仓节奏,只有短多开盘的获利兑现,盘中的短空压盘节奏几乎不可见,午盘同样出现了多头防守托盘的表态,300期指的量仓节奏就没有了控制节奏的压盘态度。而500期指,与50和300都存在区别,早盘几乎都以减空盘的引导为主,多头获利了结不主动,盘中减空和午盘的多头试探更主动,500体现的市场交易情绪是,做对冲保护的资金,对于大小期指的轮动节奏,继续看500的形态补升。

    今天深证系列指数的阳线控制力,明显好于上证指数和大权重,弹性的波段趋势强化预期,在500指数系列上,体现的更加明显。深市中小创群体的波动弹性,依稀呈现14-15年类比修复的指引,中期趋势继续在趋强延续中。