2020年下半年利率债市场展望:经济修复仍需货币宽松支撑 下半年债市还可谨慎乐观

类别:债券 机构:东方金诚国际信用评估有限公司 研究员:王青/冯琳 日期:2020-07-08

  主要观点:

      时至年中,全球疫情仍在加速蔓延,下半年国内经济回升幅度会受到一定制约,对债市形成利好。但若国内疫情不出现大规模反复,也很难再开启一波类似上半年的大规模债牛行情。

      基本面最坏的阶段已经过去,但经济报复性反弹正在让位给渐进式修复,预计全年GDP 增速将在2.0%左右。防疫常态化影响下,下半年国内经济修复仍将呈现非均衡特点:基建投资有望继续强势回升,房地产投资还有上升空间,居民消费信心和企业投资需求的回升力度偏弱,外需则面临较大下行风险。通胀方面,预计下半年CPI 向下、PPI 向上,二者逐步向“零”附近收敛。

      货币政策正在从之前的“救急纾困”逐步转向更加关注稳增长与防风险之间的平衡。但短期内政策转向条件并不成熟,宽松货币环境仍是支撑经济渐进修复的重要基础,预计下半年降息降准将会持续。以直达工具为代表的结构性货币政策是主要发力点,“宽信用”对“宽货币”依赖降低,流动性充裕水平将不及上半年最宽松时期。

      下半年债市走向将呈现“上有顶下有底”的区间震荡格局——既难现上半年的大牛行情,也不会出现明显的“牛熊转换”。预计10 年期国债收益率将在2.6%-3.0%之间宽幅震荡,站在年中时点上看(利率已反弹至2.85%左右),向下空间大于向上空间,债市仍可谨慎乐观。下半年疫情、外需、货币政策操作等诸多不确定性因素将产生短期交易窗口,可积极关注安全边际的出现,博弈预期差带来的交易性机会。