乐普医疗(300003):疫情影响逐渐消除 Q2扣非业绩超预期

类别:创业板 机构:西南证券股份有限公司 研究员:杜向阳 日期:2020-07-08

事件:公司发布半年度业绩预告,预计2020年上半年归母净利润10.40~12.71亿,同比-10~10%,同时预计扣非归母净利润10.58~12.41 亿,同比增长15~35%。

    扣非业绩超预期。上半年扣非净利润增速好于归母净利润表观增速,主要由于去年同期君实生物的相关收益形成的非经常性损益2.36 亿元。根据预告,Q2单季度净利润为6.56~8.87 亿,同比增长15%~55%;Q2 单季度扣非净利润6.82~8.65 亿,同比增长36%-72%,超出市场预期。主要由于Q2 以来医院门诊逐步恢复,公司植入器械和医疗服务已呈现良好的增长态势;新冠疫情相关产品的出口也贡献了相应的业绩,二季度器械相关营销收入较去年同期增长60%以上;药品业务,由于集采销售额有所波动,但利润也有所成长。

    传统冠脉支架试点全国集采以价换量,创新可降解支架实现错位竞争。近期网传《国家组织冠脉支架集中带量采购方案》(征求意见稿)将以冠脉支架为切入点进行全国耗材带量采购采购,意味着全国高值耗材集采方案即将出台。一方面,公司纳入全国集采的品种预计为GuReater 支架,占公司支架收入比重为30%-35%,占总收入比重更小;另一方面,鉴于耗材出厂净价与终端价格之间的差距,我们认为降价对厂商出厂净价的影响很小,对于龙头企业而言中标即利好。创新产品可降解支架Neovas 于2019 年2 月份获批上市,将与传统产品互补实现错位竞争,2019 年占支架收入比重10.24%,预计2020 年销量将超过3 万支,占比持续提升。。

    心血管器械平台化布局,创新产品线陆续进入收获期。2020 年6 月12 日,公司药物涂层冠脉球囊导管(Vesselin)和左心耳封堵器系统(MemoLefort)获得国家药监局注册批准。后续切割球囊系统、新一代DSA 设备(移动式C 形臂X 射线机)、MemoCarna 纳米氧化膜房间隔缺损封堵器、全自动起搏器等创新器械产品预计陆续取得注册证,将进一步丰富公司心血管器械的产品线布局。

    盈利预测与投资建议。预计2020-2022 年归母净利润分别为22.5 亿元、29.4亿元和38.8 亿元,作为心血管药械平台型企业,预计未来三年扣非增速复合超过30%,维持“买入”评级。

    风险提示:集采降价超预期、新品放量不及预期、研发失败。