汽车行业:6月汽车行业合格证产量跟踪

类别:行业 机构:广发证券股份有限公司 研究员:张乐/闫俊刚/刘智琪 日期:2020-07-08

核心观点:

    乘用车、重卡:6 月乘用车同比增速上行,重卡继续高增长。根据中机中心,20 年6 月我国汽车行业合格证为257.4 万辆,同比增长31.7%,20 年累计下滑12.8%,其中:6 月我国广义乘用车合格证为176.0 万辆,同比增长17.4%,20 年累计下滑21.0%,环比增长10.3%;6 月重卡合格证同比增长40.5%,在4、5 月同比分别增长54.4%、48.2%后仍维持高景气,20 年累计增长20.5%,分企业看,6 月中国重汽、福田汽车同比增速表现大幅好于行业。

    新能源汽车:乘用车、客车6 月合格证同比分别下滑28.4%、39.9%。

    20 年6 月我国新能源汽车合格证为9.5 万,同比下降28.8%,环比增长23.0%,20 年累计36.0 万,同比下降42.1%,其中:6 月我国新能源乘用车合格证为8.3 万,同比下降28.4%,与4、5 月32.5%、30.4%的降幅相当,环比增长16.5%,20 年累计32.6 万,同比下降42.1%;6 月我国新能源客车合格证同比下降39.9%,20 年累计下降49.1%。

    乘用车弱复苏初步体现,基本面最差的时候已经过去,重卡有望继续保持高景气度。我们认为,疫情不改变行业中长期趋势,而随着疫情的有效控制,2 季度汽车行业改善显著:2-6 月我国乘用车合格证同比增速分别为-83.4%、-53.3%、-1.9%、14.1%、17.4%,重卡分别为-66.7%、6.4%、54.4%、48.2%、40.5%。乘用车生产端复苏与需求恢复和库存趋于合理有关:根据中机中心数据,20 年4、5 月我国乘用车终端销量同比分别下滑8.5%、8.1%,较3 月30.7%的降幅大幅收窄,同时20 年5 月底我国乘用车行业库存约376 万辆,较去年同期下降47 万辆,趋于合理。重卡行业则产销两旺,根据中机中心,5 月我国重卡终端销量同比增长61.2%,1-5 月累计增长16.2%;重卡行业产、销量累计同比增速1-4 月已转正,说明不仅仅是需求回补,在温和的宏观政策背景下重卡需求有增长潜力,疫情冲击下重卡在1 季度展现了韧性,2 季度展现了弹性,我们认为2 季度以后重卡仍有望维持较高景气度。

    投资建议:疫情不改行业中长期趋势,考虑到库存周期的改善和疫情得到控制后批发、终端需求的企稳,乘用车整车推荐经营韧性强、低估值高股息率的龙头上汽集团及有望迎库存、需求周期的广汽集团(A/H),零部件板块推荐盈利能力稳定性高、低估值高分红品种华域汽车及业绩拐点确立的万里扬,汽车服务板块推荐中国汽研。重卡推荐依托曼技术平台、产品国内技术领先、未来份额或持续提升的中国重汽,受益大排量重卡渗透率提升、国际化领先的潍柴动力(A/H)及低估值高壁垒、盈利和分红稳定性可期的威孚高科。

    风险提示:疫情影响超预期;宏观经济不及预期;行业景气度下降等。