药石科技(300725):分子砌块小龙头 高成长可期

类别:创业板 机构:华鑫证券有限责任公司 研究员:杜永宏 日期:2020-07-08

  投资要点:

      分子砌块小龙头。药石科技成立于2006 年,2017 年在创业板上市,主要从事药物分子砌块的研发、生产和销售。多年来,公司凭借强大的研发能力和合成经验,构建了一个品类多样、结构新颖、性能高效的药物分子砌块库,能够快速响应新药研发企业的需求,向客户提供克级、十千克级、百千克级及以上规模的药物分子砌块。公司2019 年实现营业收入6.62 亿元、归母净利润1.52 亿元,近四年的营业收入和净利润的复合增长率达48.51%和66.20%。

      创新研发投入持续加大,分子砌块市场前景广阔。全球医药市场规模于2018 年增长至1.27 万亿美元,医药研发支出呈现稳定上升趋势,全球在研新药数量从2010 年的 9737 个增长到 2017 年的14872 个,2020 年预计全球药物研发投入将超过1800 亿美元。分子砌块主要应用于新分子实体药物的研发,新分子实体是具有某种生物活性的化学结构,为化学药品的创新源头,在药物研发过程中起着关键作用。据预测,全球医药研发支出中有30%用于药物分子砌块的购买和外包服务等,药物分子砌块等市场规模预计在400-500 亿美元左右。

      研发实力雄厚,商业化能力不断提高。公司服务于全球药品研发企业,通过持续关注药物研发领域最新动向,主动储备完善热点疾病药物研发领域所需的药物分子砌块,目前分子砌块库中包含约5 万种药物分子砌块。公司产品绝大部分为自主研发,不受知识产权保密条款的约束,可以同时供给多家跨国医药巨头、中小医药和生物技术企业和CRO 公司。随着客户研发进程的推进,公司业务也在不断向下延伸,能够持续生产更大量级的分子砌块和原料药中间体,为新药研发企业提供全流程服务。随着酶化学技术、连续流化学技术等工艺技术的日益成熟,公司的规模生产效率不断提高,山东药石和浙江晖石产能的不断释放为公司产品的商业化生产提供了良好保障。

      盈利预测:我们预测公司2020-2022 年实现归属于母公司净利润分别为2.05 亿元、2.85 亿元、3.74 亿元,对应 EPS 分别为1.42 元、1.97 元、2.58 元,当前股价对应 PE 分别为84.8/61.2/46.6 倍,维持“推荐”评级。

      风险提示:公司产能放量不及预期风险;客户新药研发失败风险;行业竞争加剧导致客户流失风险。