中信证券(600030)：行业龙头 实力雄厚

　　内容提要：

    中信证券资本实力雄厚，经营业绩领先，业务架构完整，是国内当之无愧的行业龙头。

    公司具有较强的资产负债管理能力。过去几年，公司结合业务资金需求，把握市场环境，积极扩大负债规模，实现了资本扩张；进一步提升资本运用能力，顺应市场趋势调整资产配置方向，并对自营业务条线前瞻性地加快布局，促进了业务升级；平稳的业绩为持续分红提供基础。

    公司各项业务均处于市场领先地位。其中，投行业务方面，公司项目储备和人才储备领先市场，有望受益于直接融资比重提升和投行资本化的发展；自营业务方面，公司业务规模持续扩大，一季度收入占比创新高；经纪业务方面，财富管理转型稳步推进，机构经纪业务优势明显。

    公司是监管打造航母券商的重要标的，有望获得更多政策支持，提升竞争力；公司直接融资相关业务领先行业，随着直接融资的发展有望迎来更广阔的空间；公司负债管理能力为公司的发展贡献了重要力量，未来也将成为持续发展的动力源泉。

    我们预计公司2020-2022 年归属于母公司所有者净利润分别为122.29 亿元、166.61 亿元、203.33 亿元，对应EPS 分别为1.30、1.57、1.74 元，每股净资产分别为13.93/14.84 和15.78 元。

    　　以前一交易日23.5 元的收盘价计算，对应PB 分别为1.68 倍、1.58 倍、1.49 倍，给予公司“推荐”的投资评级。

    风险提示：国内外经济形势急剧恶化风险；国内外证券市场系统性风险；疫情超预期变化风险；证券行业相关政策出现重大调整变化；行业创新转型不及预期；业绩增长不及预期。