蓝色光标(300058)事件点评：2020上半年扣非利润两位数增长下半年看蓝标在线

　　事件：

    　　蓝色光标发布2020 年中报预告，2020 年上半年，公司营收增速超过40%，归母利润3.2-3.6 亿元，同比减少23.04%-31.59%，扣非后归母利润2.5-2.8 亿元，同比增加13.86%-27.53，业绩符合预期，2020 上半年归母利润减少主要由于2019 年上半年公司公允价值变动损益增加2.6 亿元。

    　　投资要点：

    2020 上半年游戏、电商出海收入及短视频带来增量，扣非利润增长13.86%-27.53%凸显营销科技战略见成效 2020 上半年公司营收增速超过40%（2019 年上半年营收117.4657 亿元，即2020 上半年公司收入超164 亿元）。分拆看，公司2020 年一季度营收81.17 亿元，同比增加45%，预计2020 年单二季度营收82.8 亿元，同比增加35%）；

    　　利润端，2020 上半年公司扣非利润2.5 亿元-2.8 亿元，增速13.86%-27.53%（2020 年一季度公司扣非归母利润增加15.26%，二季度预计扣非归母利润增速在12%-44%），扣非利润的增加，也得益于公司推进基于数据科技的营销智能化的转型助主业利润提升。

    　　同时，公司有息负债相比去年同期大幅下降，管理费用和销售费用占比持续下降。

    　　2020 上半年归母利润3.2 亿元-3.6 亿元，同比下滑23%-31.59%，该部分下滑主要由于拉卡拉的投资收益在2019 年上半年确认2.6 亿元，高基数效应下致使2020 年上半年归母利润的下滑；我们假设若冲回，2020 年上半年公司归母利润增速约在24%-33%。2020 年6月公司董事会通过，将择机出售该股份盘活存量资产。

    公司作为数字广告营销行业老兵，从上市之初的广告服务主业逐渐转为综合智能营销服务业务，在2018 年及时调整战术，基于数据驱动的“营销智能化”科技业务发展框架基本完成，已初步转为一家数据科技企业。2020 年公司上线SaaS 平台“蓝标在线”（拟7 月底上线全部项目模块后商用）；同时，7 月携手神州泰岳共探5G 消息新场景新模式，积极推动公司“营销智能化”战略的进一步实现，提升公司市场竞争力，主业与新业务齐发展。

    盈利预测和投资评级：维持买入评级 主业端，公司主业逐渐转为综合智能营销服务业务，2020 上半年扣非业绩也验证公司营销科技化布局见成效，公司依靠内生增长，通过技术与工具赋能提升运营效率同时提供产业化服务，也有望助推行业向科技化营销模式转型升级。我们预计2020-2022 年公司归母利润7.34 亿元、8.89 亿元、10.59亿元，对应最新PE 分别为29.3 倍、24.19 倍、20.3 倍（若剔除拉卡拉因素，2020 年预计扣非后利润为5.5 亿元，同比增加21%）；内部端，公司2020 年上半年公司已回购1.5 亿元，凸显对公司发展信心；外部端，作为营销科技行业头部企业，借助自身广告资源以及技术优势，有望分享如字节跳动系营销的增量以及短视频市场的进一步商业化。进而维持买入评级。

    风险提示：营销传播行业竞争加剧风险；人才流失风险、商誉风险、应收账款回款风险；宏观经济波动风险。