多元金融行业2020年度中期投资策略:供给侧加速优化 风险中寻找机遇

类别:行业 机构:长江证券股份有限公司 研究员:周晶晶/吴一凡 日期:2020-07-07

规模增长和盈利承压,严监管推动多元金融行业加速供给侧优化2020 年上半年总结多元金融行业规模、利差和盈利主要趋势为:第一受疫情影响部分线下融资业务较难开展,多元金融企业盈利增速普遍下滑;第二在降低实体企业融资成本的导向下,金融机构普遍利差有所收窄;第三在非标及地产融资政策持续收紧,虽有部分地方政府缓冲政策出台但整体降杠杆导向并无放松迹象,新业务开展难度和存量业务风险均处于上升态势。展望下半年,非标收紧节奏仍将延续,多元金融机构在防风险的前提下让利于实体经济,重点关注监管限制下头部企业份额提升和特色化经营企业的成长性。

    信托行业规模和风险暴露仍将承压,关注业务结构调整下龙头优势行业规模和风险暴露仍将承压,关注业务结构调整下龙头优势。信托行业三要素—规模、报酬率和风险暴露均有承压。上半年监管规范融资类信托和集合资金信托,信托规模和报酬率双双承压,叠加疫情等影响风险暴露提速,不良率创新高;展望下半年,严监管凸显头部企业的风控能力和调整应对能力,龙头企业市场份额有望进一步提升,部分企业加速创新业务拓展有望获得一定盈利韧性。

    租赁规模扩张降速资产质量下行,聚焦差异化领域和资金端优势行业规模扩张降速和资产质量下滑,聚焦差异化领域和资金优势。2020 年上半年受疫情影响租赁资产投放进度减缓,同时资产质量有所下滑;展望下半年,租赁企业出于风控考虑及融资需求变化规模增长审慎,但疫情影响下部分细分子领域保持较好增长,流动性宽松环境和信用分层背景下不同公司资金成本分化明显,部分企业凭借差异化竞争领域路径和较低资金成本有望获得盈利韧性。

    不良资产经营管理政策红利延续,关注区域性专业化AMC 机遇政策鼓励下资产供给储备充分,待周期反转传导至盈利端。2020 年不良资产管理业务和债转股仍是去杠杆大方针中的重要环节,银行不良提升为资产管理公司提供更多资产端选择,负债端在监管鼓励下有了更多元化资金来源,展望下半年行业整体需静待周期反转,不良需求较大的地方AMC 盈利仍有韧性。

    期货行业盈利渐回暖,期货品种扩容和成交扩大仍是主基调行业受益于期货品种扩容和成交扩大。经纪业务和投资影响期货行业盈利背景下,展望下半年期货品种持续扩容,成交明显活跃,看好期货行业盈利改善,金融类期货公司盈利弹性或较为明显。

    风险提示:

    1. 非标政策进一步收紧;

    2. 地产融资政策进一步收紧。