造纸Ⅱ行业周报:文化纸涨价函不断落地 包装纸业绩迎来复苏

类别:行业 机构:华西证券股份有限公司 研究员:徐林锋/戚志圣 日期:2020-07-07

木浆系:浆价弱势震荡整理

    原材料木浆:浆价窄幅震荡整理。本周进口木浆现货市场盘面窄幅震荡整理,成交偏刚需。本周国内木浆均价为3580 元/吨,较上周下跌7.47%,年初至今均价4010 元/吨,同比下跌23.0%。银星山东现货价4325 元/吨,较上周下跌0.2%;鹦鹉山东现货价3500 元/吨,持平上周。本周纸浆期货主力合约均价为4410 元/吨,较上周上涨0.3%,年初至今均价为4516 元/吨,同比下跌13.0%。国外木浆来看,小鸟CFR现货价470 美元/吨,持平上周;银星CFR 现货价570 美元/吨,持平上周。

    文化纸:价格拉涨。7 月上旬纸厂积极落实涨价,经销商随行就市,市场价格存窄幅小涨可能性。上游纸浆对于成本支撑力度有限,预计双胶纸7 月份小幅上涨;7 月上旬铜版纸厂家积极落实涨价函,成交重心略有上移,经销商观望为主,随行就市。然7 月份为传统淡季,终端需求一般,加之上游纸浆价格承压,成本支撑有限,预计7 月份铜版纸市场价格震荡窄幅小涨为主。本周双胶纸均价为5412 元/吨,较上周上涨0.45%,年初至今均价6013 元/吨,同比下降1.86%;据我们测算,本周双胶纸吨毛利润约621 元,较上周上涨4.7%。本周双铜纸均价为5190 元/吨,较上周上涨0.39%,年初至今均价5800 元/吨,同比上涨1.9%;据我们测算,双铜纸吨毛利润约405 元,较上周上涨6.6%。

    白卡纸:吨毛利润上涨,中长期市场向好。纸厂转移产能在白卡代白板,社卡供应端预期减少,纸厂库存下降,提涨积极性高;规模纸厂提价,经销商利润承压,进行小幅度跟涨,但终端接货意向不高,实单部分落实;行业集中度有进一步提升可能,纸厂提涨信心增加。本周白卡纸均价5560 元/吨,较上周上涨3.73%,年初至今均价5809 元/吨,同比上涨11.6%;据我们测算,本周白卡纸吨毛利润约1008 元,较上一周上涨23.58%。

    生活用纸:价格基本稳定。昱升企业的7 项产品技术,被评为“广东省高新技术产品”;江苏王子制纸有限公司生活用纸原纸项目经过2 年多的准备,一期项目第一台卫生纸机于6 月29 日产出第一卷纸。本周生活用纸均价6100 元/吨,持平上周,年初至今均价6462 元/吨,同比下跌17.0%。本周生活用纸吨毛利润约521 元,较上周上涨0.6%。

    废纸系:国废价格上行、外废价格持续上涨

    废纸:国废价格上行、外废价格持续上涨。国废黄板纸方面,因近期进口废纸消息冲击,多数打包站惜售情绪将有所升温,加之雨水天气频繁,不利于纸厂到货量增长。预计下周国废黄板纸到厂价偏上运行。国废书报纸方面,下周将迎来全国高考,市场货源或有所增加,而下游需求或改善有限,预计下周国废书页纸与国废报纸到厂价或稳中偏弱运行。本周国产废纸均价2012 元/吨,较上周上涨1.94%,年初至今均价2055 元/吨,同比下跌10.1%。外废方面,美废3#、8#、9#分别报于160、140、185 美元/吨。

    箱板瓦楞纸:价格上行,吨毛利润大幅上涨。本周箱板纸市场延续涨势;瓦楞纸市场成交放缓,价格窄幅上调。本周箱板纸均价4267 元/吨,较上周上涨7.30%,年初至今均价4102元/吨,同比下跌6.3%;据我们测算,本周箱板纸吨毛利润约302 元,较上周上涨215.5%。本周瓦楞纸均价3420 元/吨,较上周上涨3.79%,年初至今均价3418 元/吨,同比下跌6.3%;据我们测算,瓦楞纸吨毛利润约487 元,较上周上涨16.0%。

    白板纸:价格震荡上扬。继部分纸厂月初提涨后,市场部分跟涨。本周白板纸均价为3918 元/吨,较上周上涨4.55%,年初至今均价4098 元/吨,同比下跌4.1%;据我们测算,本周白板纸吨毛利润约308 元,较上周上涨54.3%。

    投资建议:

    维持行业“推荐”评级。具备逆周期及必选消费品属性,卫生意识提升将提振生活用纸需求,同时浆价维持低位,推荐中顺洁柔,受益标的恒安国际、维达国际;文化纸受益于低浆价,建党100 周年支撑未来两年需求,推荐岳阳林纸、太阳纸业;废纸到货量增加,包装纸厂积极复工,下游需求整体平淡导致包装纸价格有所回调,短期看价格已经企稳,预计后续以盘整为主,受益标的玖龙纸业、山鹰纸业;白卡纸行业加速整合,集中度确定性提升,推荐博汇纸业。

    风险提示:

    原材料价格大幅波动,海外疫情持续发酵导致需求恢复不及预期。