华新水泥(600801):Q2销量恢复强劲 中期成长逻辑仍清晰

类别:公司 机构:华西证券股份有限公司 研究员:戚舒扬/郁晾 日期:2020-07-07

  事件概述。华新水泥 发布业绩预告,公司预计2020H1归母净利润同比减少7.9-9.5亿元(25-30%),对应Q2归母净利润18.6-20.2 亿元,同比下降6-14%。

      Q2 销量恢复良好,唯价格同比降幅较大。公司业绩基本符合市场预期。我们估算公司Q2 销量2200-2300 万吨,同比增长10-15%,但由于Q1 受疫情影响,价格降幅较大起点较低,公司Q2 吨不含税售价同比下滑30-35元/吨左右至330-335 元/吨,并使得吨毛利同比下降相似幅度至125-130 元/吨。

      湖北水泥H2 或强势反弹。为支持湖北地区经济恢复,中央追加新签72 个省内项目,合计投资3200 亿元;同时近期湖北发布2020 年重点项目清单,年度计划投资2263 亿元,重点交通项目包括武汉至大悟高速,郑万高铁,鄂州机场等,轨交5 号线等。我们认为疫情及雨季后,2020H2 湖北水泥需求有望强势反弹。

      中长期成长逻辑依旧清晰。我们预计2020 年,公司黄石万吨线将投产,同时公司完成吉尔吉斯2500 吨/日生产线收购,而坦桑尼亚、乌兹别克斯坦及尼泊尔生产线合计10800 吨/日产能预计年内投产,2021 年开始贡献业绩。此外,公司骨料产能迅速扩张,(2019 年底:3950 万吨)。增长动能充足,中长期成长逻辑依旧清晰。

      投资建议。考虑到疫情影响,下调2020 年归母净利润预测至57.9 亿元(原:65.9 亿元),但考虑到更加良好的中期需求,上调2021/2022 年归母净利润预测至6.9%/10.6%至74.9/81.3 亿元。基于更好的中期前景,给予公司2021 年盈利预测9x PE,上调目标价至32.13 元(原:30.06 元),维持“买入”评级。

      风险提示

      疫情反弹,系统性风险。