固定收益专题：牛市已来？

牛市已来？

    在悄无声息中，A股迎来了技术性牛市。

    上证综指在7月至今的四个交易日内，均收了阳线，接连突破3100、3200与3300点的关键点位。各方舆论宣称，A股的牛市已经到来。

    相对应的，债券则冷清的多，10年国债期货主力合约在昨日大跌超过1%，10年国债到期收益率上行超过10BP，回归至疫情前水平，收在3%以上。

    但事实上，目前为止指数牛市，更多是成长、科技与医药暴涨后，投资者畏高，板块轮动到低估值、非常便宜但占综指权重较大的金融周期所致，更像是一轮补涨行情。

    如果我们看成长、科技与医药占据主导位置的创业板，会发现创业板在2019年初就已经开始了牛市的征程，创业板指从1100多点，已经上涨超过100%，达到了2500点的高位。

    但即使是补涨行情，背后也必然要有充分的条件催化，否则金融周期板块大可继续在低估值的地板上继续徘徊。综合来看，这-轮牛市有三大驱动力。

    1）非常充裕的流动性，这是前提条件；2）暂时不可证伪的复苏；3）股债的冰火两重天推动资金搬家流向权益资产，造成了这一波非常明显的股债翘翘板效应。风险提示货币政策收紧超预期。