中环股份(002129)点评：非公开发行股票获证监会核准 加码半导体硅片产能

事件：

    公司于2020 年7 月7 日发布公告：收到中国证监会出具的《关于核准天津中环半导体股份有限公司非公开发行股票的批复》，核准公司非公开发行不超过5.57 亿股新股，本批复自核准发行之日起12 个月内有效。

    投资要点：

    非公开发行股票申请获证监会核准批复，拟募资50 亿元加码半导体硅片产能。公司收到中国证监会出具的《关于核准天津中环半导体股份有限公司非公开发行股票的批复》，核准公司非公开发行不超过5.57 亿股新股。根据公司于2020 年2 月发布定增预案（修订稿），本次非公开发行拟募集资金不超过50 亿元，其中45 亿元用于“集成电路用8-12 英寸半导体硅片之生产线项目”，5 亿元用于补充流动资金。本次募投项目达产后，有利于巩固和扩大公司在半导体硅片领域的竞争优势。

    半导体大硅片产能领先，客户拓展取得重大突破。公司是国产半导体硅片龙头，2019 年半导体材料业务实现营业收入10.97 亿元，同比增长8.34%；实现半导体硅片销售452.10百万平方英寸，同比增长20.83%。12 英寸客户拓展顺利，国内产能领先。公司8 英寸规划产能105 万片/月，12 英寸规划产能62 万片/月。天津工厂30 万片/月8 英寸硅片项目已投产，12 英寸2 万片/月试验线正常投产；宜兴工厂75 万片/月8 英寸生产线于2019年下半年开始投产，12 英寸项目规划产能60 万片/月。

    集团混改方案即将落地，治理结构优化利好公司长期发展。根据公司公告，截至规定的中环集团股权转让项目交易保证金交纳时间，已产生符合条件的意向受让方，后续将在天津产权交易中心按照披露的《权重分值体系》组织实施竞价。混改方案落地后，公司资本运营效率、经营管理机制、激励体系等均有望优化，长期发展势头良好。

    维持盈利预测，维持“增持”评级：公司是国产半导体大硅片龙头，G12 巩固单晶硅片龙头地位。暂不考虑定增影响，我们维持2020-2022 年盈利预测，预计归母净利润分别为15.01、19.95 和25.28 亿元，2020-2022 年公司EPS 分别为0.54、0.72 和0.91 元/股。

    对应PE 分别为49、36 和29 倍，维持“增持”评级。

    风险提示：半导体客户开拓不达预期；光伏需求不达预期。