食品、饮料与烟草行业酒类数据点评：短期波动不改边际修复主旋律

　　事件描述

    　　近日中国酒业协会公布2020 年1~5 月酒业经济效益数据：2020 年1~5 月全国酿酒行业规模以上企业销售收入3088.98 亿元，同比下降7.25%，利润612.48 亿元，同比下降7.23%；分品类看，白酒销售收入2151.63 亿元，同比下降5.05%，利润553.26 亿元，同比下降3.70%；啤酒销售收入565.48 亿元，同比下降14.33%，利润44.27 亿元，同比下降31.90%；葡萄酒销售收入34.85 亿元，同比下降32.80%，利润0.69 亿元，同比下降74.87%。

    　　事件评论

    酒类整体：2020 年1~5 月全国酿酒行业规模以上企业的销售收入增速约-7.25%、利润增速约-7.23%，其中收入下滑幅度相比1~4 月（约- 8.59%）有所收窄，但利润下滑幅度相比1~4 月（约-4.56%）略有扩大，主要系5 月份疫情对消费的负面影响尚未完全消除，叠加去年高基数所致（2019 年1~5 月收入/利润增速分别为6.01%/20.19%）。短期波动不改边际修复逻辑，预计疫情压制的负面影响有望环比持续减弱，酒类销售情况预计有望逐步改善。

    白酒板块：2020 年1~5 月规模上白酒企业收入增速约-5%，其中吨价增速（约5%）＞产量增速（约-10%），收入增长完全来自于吨价提升，行业延续结构升级主旋律，带动利润端表现好于收入端（1~5 月利润同比增速约-4%）。当前白酒板块处于持续环比改善通道，高端酒和光瓶酒改善程度好于腰部产品，预计下半年随着消费场景回归，消费改善趋势仍将延续。短期看，二季度是酒企抗风险能力的重要考验时点，首选二季度报表增长确定性强的品种；中长期看，短期外部影响不改行业趋势，消费升级逻辑依然成立，且市场份额有望加速向头部集中，建议紧抓“低库存、强定价权”两大主线，重视高端及次高端/区域龙头配置机会，重点推荐高端龙头茅五泸，次高端龙头汾酒，区域龙头今世缘、古井，以及大众龙头洋河。

    啤酒板块：2020 年1~5 月规模以上啤酒企业的产量、收入、利润同比变化幅度分别为：-14.2%、-14.3%、-31.9%，较1~4 月的情况（-22.6%、-22.2%、-54.8%）持续改善。4 月以来啤酒行业产量已恢复正增长，短期销量环比修复的趋势已现，同时各地推出的“地摊经济”等政策，支撑需求向好，叠加行业内主要公司采取直接、间接的提价策略，行业重回量稳、价升、利增的改善通道，行业中长期盈利改善的逻辑有望继续演绎，继续重点推荐青岛啤酒，同时重点关注重庆啤酒。