苏博特(603916)2020中报预告点评：产业链地位提升中 价值重估进行时

　　公司发布2020 年半年报预告，预计2020H1 归属于上市公司股东净利润将落在1.60-1.74 亿元之间，同比增速落在20-30%之间，业绩增速区间符合预期。

    　　被疫情延后的需求在Q2 集中爆发，推动业绩增速环比大幅改善。受到疫情影响公司下游对混凝土外加剂的需求在Q1 有较大幅度下滑，但这部分需求不是消失而是被延后，随着3 月中旬以来复工复产的加速推进，下游需求在Q2 集中爆发，测算公司Q2 实现归母净利的范围在1.1-1.2 亿之间，同比大幅增长29.41%-47.06%，2020 年上半年公司主要原材料环氧乙烷均价有9.05%的下滑，基于公司Q1 所体现出的强大稳价能力，我们判断Q2 公司毛利水平依然维持在高位，而业绩的环比大幅改善则源于毛利水平和销量的共同增长，结合原材料价格下滑的幅度，判断Q2 销量同比增幅在双位数。

    　　泰兴基地投产缓解产能瓶颈，关注基建新增需求释放带给公司的业绩弹性。

    　　“年产62 万吨高性能混凝土外加剂建设项目”有望在2020 下半年投产，届时将有力缓解公司高性能产品所面临的产能瓶颈。疫情之后经济稳增长的必要性提升，2020 全年基建增速回升至10%以上的确定性很高，公司是基建工程专业户，基建项目收入占比在40%左右，上半年基建项目招标制作量已有大幅增长，这部分基建新增项目的需求将在下半年迎来释放，叠加建筑工程项目三四季度旺季的赶工需求，有望为公司全年业绩带来弹性。

    　　产业链地位提升逻辑持续印证，公司价值重估正在进行时。公司作为绝对龙头，是2016 年以来集中度加速提升的最大受益者，市占率加速上升的同时，由于下游对产品配方和现场服务能力的要求提高，公司在产业链中的地位也在加速升高，业绩和经营质量双双得到大幅改善，公司周期属性弱化，盈利水平、质量和稳定性升高，公司价值正在获得市场重估。

    　　盈利预测与投资评级：预计2020 到2022 年的营业收入为40.07 亿元、49.83亿元和61.50 亿元，归属于母公司的净利润为4.44 亿元、5.92 亿元和7.28亿元，对应的EPS 分别为1.43、1.91 和2.35 元，对应的动态PE 分别为18倍、14 倍和11 倍，考虑到公司作为行业龙头，综合竞争优势突出，议价能力提升，高研发投入带来强大产品力，维持公司为“强烈推荐”的投资评级。

    　　风险提示：地产和基建增速不及预期，新材料产品推广情况不及预期。