商品期货早班车

黄金市场

    招商评论

    黄金白银

    贵金属:美国非农数据表现超预期,令市场继续保持乐观,憧憬经济的快速复苏。不过我们认为当前价格已经含有了过度的乐观预期,除非有重大意外发生,美国经济进一步乐观的数据很难推动贵金属价格进一步上行。操作上不建议追多,建议等待预期偏差逢高沽空。金银比套利上,比价跌至 100 以下,考虑逐步获利了结。

    基本金属

    招商评论

    铜

    铜:平水铜升水20 元,华南现货升水55 元,华东现货贴升水30 元。上期所库存仓单增加2023 吨至3.89万吨。在矿山短缺的预期下,CSPT 小组签订的三季度地板价为53 美元/吨,较一季度地板价降低14 美元/吨。上周铜库存出现小幅攀升,主要有三方面的原因,一是前期进口铜盈利窗口打开,近日进口铜报关到国内的量增加,二是前期升水过高,挤压下游加工企业的生产利润,下游接货意愿明显受到压制。三是精废价差走扩后,废铜挤占精铜消费。目前江西地区的废铜杆企业的开工情况都很好,而废铜企业的订单主要来自于线缆企业,挤占了部分精铜消费。海外进入复苏期,LME 库存去化,升水亦进入back 结构,反映近端需求随着海外经济的重启而得到了提振,操作建议:国内正套。单边操作以观望为主。观点仅供参考。风险提示:中美贸易冲突,再生资源新政策的实施导致废铜的大量流入,电网订单的持续性。

    锌

    供应端,new century 宣布二季度产量环比录增;迫于经济发展压力,南美较多矿山开始复工,日本三井矿冶位于秘鲁两座矿山宣布恢复运营,然秘鲁和墨西哥疫情依旧较为严重,未来关注疫情持续未得到控制对矿端的影响。在前期加工费持续低位以及锌价回升的背景下,国内矿端产量出现环比与同比增长,矿端逐步恢复。

    海外矿进口持续维持同比增量,未来锌矿供应整体宽松。同时,在前期冶炼厂检修挺价背景下,加工费有所回升,冶炼利润有所提振,随着冶炼厂原料库存恢复正常水平以及检修减少,矿端的供应逐步传导至冶炼端。

    国内疫情结束后经济处于修复期,目前在供应宽松预期及终端订单走弱影响之下,下游囤货意愿减弱,冶炼厂产成品库存出现累积,下游原料库存降低。后疫情时期消费疲弱,叠加目前进入传统消费淡季,未来消费自下而上传导减弱。短期震荡,中长期偏空。观点仅供参考。

    铅

    蓄电池周度开工率仍维持63%左右,一是目前迎来传统消费淡季;二是前期累计较多蓄电池产成品库存,预计未来开工率会环比走低;而供应端来看:铅矿加工费小幅走高,而再生铅周度开工率提高至52%,导致目前国内社会库存继续攀升至3.38 万吨。而目前铅锭现货贴水200 元左右,原生和再生价差维持500 元高位,未来铅价易跌难涨。操作上,逢高建立长期铅空单,观点仅供参考。

    镍

    宏观以及新能源系列的发力使得镍价持续上升。虽然三季度镍矿和镍铁供应会大幅增加,但全球范围内的不锈钢产量恢复也在增加镍的需求。基本面偏空,但供需矛盾暂未体现在印尼镍铁进口量、镍矿进口量、不锈钢库存等数据上,而技术面上无论是月线还是日线的角度来看镍仍旧是多头倾向,需要关注持仓变化,建议观望。

    黑色产业

    螺纹钢

    6 日夜盘,螺纹、热卷主力震荡上行,钢材现货市场成交量处于较高水平,螺纹现货价格小幅上升,热卷价格小幅上升。上周螺纹产量小幅上升,长流程钢厂增量为主,电炉钢厂减产较为明显。钢厂库存和社会库存均有较明显累积,表需继续下滑。夜盘受唐山限产执行可能较严刺激有所上涨。目前表需增速持续处于低增速,盘面定价仍抬升至平电附近,估值相对偏高,做多安全边际较弱,需求有超季节性下滑迹象。交易角度而言,目前盘面估值偏高,需求有超季节性下滑迹象但产量继续处于较高水平,建议作为产业链空配头寸。

    不锈钢

    不锈钢在镍的带动下持续上涨,但上方阻力较大。需要警惕不锈钢自身基本面的不利因素,包括300 系产量持续上升对应传统淡季的到来,原料价格的支撑力度逐渐减小,国际贸易受阻以及印尼镍铁回国导致净出口量大幅缩小,库存去化明显放缓等。但目前镍的多头情绪较浓,不锈钢难以下跌,建议观望。

    铁矿石

    6 日夜盘,铁矿主力震荡上行,现货价格小幅上涨,港口成交量小幅回升。供应端,澳洲发运小幅上升,巴西发运明显回升。到港量处于高位,从前期澳巴发运情况看,预计接下来数周巴西到港量水平将有所抬升,澳洲到港量仍处于高位。到港压力仍然较高,且压港船舶数量较多。发运日韩资源有所增加, 发运欧洲资源仍处底部未见回升。需求端看,国内钢厂高炉继续提产,铁水产量继续刷新历史新高,港口铁矿成交和疏港量在节前补库情况下有所回升。近期高到港情况下,港口库存降幅放缓,加上压港船舶港口基本进入小幅累库状态,大样本钢厂库存明显回升,近期铁矿供需缺口收窄较为明显,缺乏上行驱动。螺纹需求有超季节性下行迹象,为矿价带来回调压力。09 合约再度走强基差有所收窄,建议多单逐步减持,未入场等待回调做多修复基差机会。

    锰硅

    锰矿现货价格暂稳,随6 月高价锰矿到港,现货在持矿成本下有10 元/吨度以上倒挂,贸易商短期具备降价抵抗心态。但就锰矿供给趋增、需求低位及港口高位库存的基本面而言,结构上偏向买方市场,挺价若无利多支撑属于短期行为,中长期在低价锰矿到港摊薄下价格仍将维持弱势,且矿山8 月报盘下调后贸易商让利空间有所修复。硅锰供需偏紧,需求处于历史高位水平下,厂家持矿成本因船期及周转期原因维持高位是短期抑制硅锰供给的主要原因,但中长期来看,需求上方空间明显不足且已显露环比回落趋势,矿端让利下供给高度弹性有释放压力。昨日市场消息南非货车司机即将于7 日开始在全国范围进行罢工,以表达对雇佣外国司机替代当地司机的抗议,在短期多空驱动均显不足的背景下,盘面受消息影响增大,目前该事件对锰矿发运影响未知,但可基本定义为短时扰动,建议短期维持6450-6600 区间操作,长期反弹做空。

    焦煤

    对于需求端,由于焦企高利润仍存,因此短期不做进一步下行预期。对于供给端,澳煤发运依旧偏高,即7月到港量依旧不少,但蒙煤通关受月中“那达慕大会”的召开以及大选刚结束的影响,预计7 月通关难以明显改善,因此进口端存在短期蒙煤仓单资源减少,且澳煤贸易量偏低的可能。这就导致即便目前国内焦煤煤矿进一步增产,但仓单价格仍有再度漂移的可能,操作上建议观望为主。

    焦炭

    对于需求端,由于焦企高利润仍存,因此短期不做进一步下行预期。对于供给端,澳煤发运依旧偏高,即7月到港量依旧不少,但蒙煤通关受月中“那达慕大会”的召开以及大选刚结束的影响,预计7 月通关难以明显改善,因此进口端存在短期蒙煤仓单资源减少,且澳煤贸易量偏低的可能。这就导致即便目前国内焦煤煤矿进一步增产,但仓单价格仍有再度漂移的可能,操作上建议观望为主。

    农产品市场

    招商评论

    豆粕

    国际CBOT 大豆因交易供给边际利多导致交易重心上移,但核心还是在于后期单产即天气;而需求维度,因巴西销售进入尾声阶段,美豆找到全球阶段需求支撑。整体来看,大豆供需边际改善,但仍宽松。

    操作上前期多单继续持有,但往上需要新的驱动。国内端,大豆豆粕供给宽松,现货基差有所反弹,而单边定价跟随国际成本端,倾向于逢低买,但往上缺实质驱动。观点供参考!

    油脂

    国际端,因阶段性棕榈出口补库需求上升,令国际棕榈市场暂无卖压。但中期来看,因棕榈阶段性供给处于季节性高位,而需求端因原油相对低位及疫情影响偏弱,后期库存有望上升,或呈现震荡偏弱。国内端,近端库存小幅累,不过整体仍不高,单边上跟随外盘震荡偏弱,无大矛盾。观点供参考!

    白糖

    白糖:外盘巴西持续增产压制原糖上方空间的同时,巴西糖出口也保持强劲势头,支撑了糖价的下方,整体原糖价格保持区间震荡格局。国内方面广西6 月销糖量41.5 万吨,同比减15.5 万吨,需求恢复仍然偏慢。进口利润上升至800 以上,基差升水缩小到220,。白糖被列入《实行进口报告管理的大宗农产品目录》后市场有进口管制放松的预期,所以国内糖远月价格预期不好,考虑到近月现货升水比较高,策略上建议91 正套继续持有。

    能源化工

    招商评论

    LLDPE

    PVC:期货大幅度拉涨,现货变化不大,供需上向上和向下动力均不足,成交价华北6250 送到,华东6350,华南6480,西南6250,但注意手套料糊树脂近期涨幅很大,医用需求较好。近期上游有几套装置投产,社会库存去库力度放缓,需求端尚处于淡季,且雨水较多影响终端需求,建议买09 抛01 正套持有

    甲醇

    甲醇:昨日内地现货继续推涨,沿海现货在期货带动下重心震荡上移,江苏均价1590 元/吨,内蒙古均价1400 元/吨。供应端,7 月额外检修增量陆续兑现中,神华新疆上下游检修错配预计给西北带来9 万吨甲醇消费增量。外盘方面,国外装置整体运行稳定,伊朗装置负荷维持,阿曼SMC 130 万吨/年甲醇装置已复产。需求端,甲醇制烯烃消费跟随一体化装置检修同步缩减,传统需求端仍旧不温不火。库存方面,7 月中下旬进口船货到港数量依然偏多,压制甲醇走势。综合来看,甲醇基本面在上游装置额外停车检修增多及产业链推涨情绪带动下出现边际改善,但库存仍然处于与高位,价格受利好推动走出单边上涨行情依旧有压力,走势预计短期以震荡为主,多空博弈较强,操作建议观望,长线来看,甲醇估值偏低,做多有一定安全边际,但仍需要沿海高库存拐点确认。后期关注内地减产强度增加情况下能否协助沿海库存去化加快

    玻璃

    玻璃:虽然处于淡季,但全国玻璃价格仍缓慢上移,华北不含税1488,华东1621,华南1626,西南1560,武汉地区小幅度上涨至1480.近期产量略有增加,二季度延误的产线有部分推迟到三季度点火,但整体供应端仍是减产的,库存去化力度较好,需求端目前仍处于淡季,近期价格上涨更多是供应端减产,若后期需求恢复,行情波动率会加大,建议逢低做多沥青

    现货端中石化西北炼厂和华南、华东部分炼厂火运价格上调30-50 元/吨,汽运持稳,西北、东北、华北、山东、西南地区市场价均有20-100 元/吨的上涨。山东市场主流成交在2520-2700 元/吨,较前一工作日上涨10 元/吨,齐鲁结算执行2650 元/吨,现货市场普遍看涨后市,贸易商出货价格继续推涨,下游询货积极性尚可,部分贸易商尚有惜售情绪,预计近期大概率持稳。期货端部分炼厂在原料转换过程中出现产成品沥青不合格的情况导致标品沥青供应的紧缺助推盘面价格,但该情况短期内将被解决,3 季度可能炒作马瑞但不会影响真实生产。需求端上周高开工低库存正式需求很强,下半年政府密集的基建设施投资出台及沥青招标量回升(招标到实际消费大概有3-6 个月),四季度沥青价格仍有向上空间,高位建议观望或作为能化板块多配。

    原油

    供应端,6 月欧佩克++减产继续维持较高的执行率。但尼日利亚和安哥拉的减产依然未达标,并且没有计划因此在后续做出超额减产来弥补。沙特威胁发动新价格战。尽管发生二次价格战的概率小,但也要警惕其余减产国效仿“搭便车”的行为。若欧佩克++减产执行率下降,油价或会大跌。美国页岩油减产仍在持续,但油价反弹后,钻机减速放缓,预计本月美国产量见底,一旦产量开始回升,对交易者情绪或有较大影响,油价因此将承压下跌。需求端,高频汽柴油库存拐点都已经出现,炼厂利润有所回暖,预计炼厂需求将带动原油去库。从交易维度来看,尽管美国疫情二次爆发,需求的恢复并没有受利明显影响,市场对疫情的关注度在减弱。供需过剩的格局在持续好转,预计三季度出现缺口,建议逢低布局多配。观点供参考。

    纸浆

    纸浆:文化纸前期大幅降价后,纸厂库存下降,开工率回升,近期文化纸市场因纸厂提价令价格小幅攀升,不过需求依旧一般,观望为主,下游并没有出现大量采购现象。纸浆港口库存出现一定去化,浆价期货在4400 附近震荡。我们观点未变,下游需求并未出现明显好转,如果维持高开工率,未来文化纸依旧会出现库存累计现象,倒逼纸厂降价。海外疫情印象对于文化纸需求打击较大,海外港口也大概率累库。浆价整体依旧偏空,建议投资者逢高沽空。