万孚生物(300482)：半年报超预期 受益新冠试剂出口放量

业绩简评

    公司公布2020 年半年度业绩预告，预计2020 H1 实现归母净利润4.13 亿元-4.54 亿元，中值为4.34 亿元，同比增长100%-120%。预计2020 Q2 实现归母净利润3.15-3.56 亿元，中值为3.36 亿元，同比增长135%-166%。

    经营分析

    新冠检测试剂出口放量拉动上半年业绩高增长。公司新冠抗体检测试剂盒（胶体金法）在海外抗疫中贡献突出，已出口至韩国、德国、意大利、巴西、委内瑞拉等20 多个国家和地区，与核酸检测形成有益补充。公司新冠检测试剂盒分别于2 月、3 月获得国家医疗器械注册证、CE 认证，Q2 海外疫情抬头，公司产品出口市场需求大幅增加，公司积极调动各方资源以满足激增的出口订单，我们估计新冠检测试剂出口显著增厚公司2020 1H业绩。

    新冠检测试剂国内集采多地中标，有望贡献业绩的同时扩大产品知名度和市占率。公司新冠抗体检测试剂盒在广东、辽宁和京津冀等多地集采中标，中标价格具备性价比优势，新冠检测产品在国内放量，有望在贡献业绩的同时提高公司品牌在国内终端的认可度和影响力。

    国内常规检测恢复+疫情常态化检测+海外新冠检测订单持续，下半年业绩可期：我们预计随着国内疫情逐步得到控制，常规诊疗恢复水平可观，公司POCT、干式生化、化学发光等常规检验科项目销售有望逐步恢复常态；海外新冠疫情仍处于高位，一定时期内公司新冠检测放量仍有望持续。

    持续丰富的产品线驱动公司未来业绩高增长。公司依托九大技术平台已建成涵盖心脑血管、传染病、毒检、炎症等领域的丰富产品线，积极拓展分子POCT 领域，多产品线战略为未来业绩增长储能，公司长期成长清晰。

    投资建议与盈利预测

    考虑海内外新冠检测产品放量带来业绩弹性（同时假设2021、2022 该项收入逐步减少），我们调整盈利预测，上调2020 年盈利预测约22.5%，预计2020-2022 年公司实现归母净利润7.07、7.27 、9.52 亿元，同比增长83%、3%、31%。维持“买入”评级。

    风险提示

    海外市场趋于激烈，新冠试剂销售不及预期，常规诊疗恢复不达预期，可转债发行获批风险，新产品市场推广不达预期；医保降价控费风险；渠道调整冲击超出预期风险