石油天然气:沙特8月亚洲OSP升水环比上调1.0美元/桶 继续看好民营大炼化

类别:行业 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:王钟杨/陆辰 日期:2020-07-07

行业近况

    7 月6 日,沙特宣布今年8 月份销往美国、西北欧和亚洲地区的官方石油售价(OSP)继续上调,销往地中海地区的OSP 下调。我们认为,全球主要产油国已经开始采取自律减产维护油市的战略(6 月OPEC 减产执行率达到107%,产量低至20 年最低),且全球经济活动有一定的复苏,因此沙特继续上调了销往大部分地区原油的OSP,此举或反映了主要产油国对3Q20 全球原油供需环比继续改善且趋于平稳的预期。

    评论

    8 月OSP 价差环比全部继续上调(除地中海地区)。沙特将8 月销往亚洲的原油较阿曼/迪拜原油的价差环比全部上调1.0 美元/桶;销往美国的原油升水环比继续上调0.2-0.4 美元/桶;销往西北欧的原油升水上调0.2-0.7 美元/桶(重油保持);销往地中海的OSP 则环比下调0.3-1.0 美元/桶(极轻油保持)。

    升贴水调整幅度与方向不同,或与地区性需求恢复情况不同有关。我们认为,沙特此次对亚洲上调的幅度最大,所有油品都上调了1.0 美元/桶,可能与亚洲地区,如中国和日本等,疫情控制成效较好,需求恢复较快相关;但地中海地区恢复情况可能相对较慢,因此沙特对该地区给予了环比向下的价差调整。

    整体上调幅度不大,原油供需短期可能趋于平稳。考虑到该轮升水上调幅度远小于上个月,我们预计原油供需短期内可能趋于平稳,主要考虑到需求侧弹性可能受到二、三次疫情反弹,以及新兴市场疫情延续的影响而减弱。

    亚洲原油升水幅度有限,利好中国炼化企业。我们认为,沙特对亚洲升水幅度有限,油价预期较为稳定,利好中国炼化企业。我们坚持此前发布的《半年报或显业绩弹性;中国炼化板块有望迎来重估机会》中的观点,预计中国炼化企业2Q20盈利环比有望大幅改善,主要考虑到1)原油加工成本大幅下降,2)石化产品价差扩大,3)库存收益,以及4)潜在“地板价”超额收益。

    估值与建议

    维持覆盖公司的盈利预测、目标价与评级。我们重申A 股首推恒力石化,推荐荣盛石化、桐昆股份和恒逸石化;H 股首推上海石化-H。

    风险

    油价恢复与炼化公司业绩恢复低于预期。