行业比较周报:主导因素逐渐回归业绩 “结构性牛市”仍将延续

类别:策略 机构:长城证券股份有限公司 研究员:汪毅/王小琳 日期:2020-07-07

在经济动能修复、流动性宽松未变、风险溢价下降等因素的推动下,A股的估值和风险偏好持续修复。

    在此过程中创业板的弹性高于市场整体,创业板相对于上证综指、沪深300指数的比价持续走高,已经走出了“结构性牛市”。创业板注册制将在7月22日首批上市。注册制改革首次将“增量+存量”改革同步推进,资本市场改革已进入到“深水区”,有望进一步发挥融资效能,释放市场活力。

    近期出现了低估值板块(大金融、房地产、周期)的补涨行情,市场成交量连续放量,北上资金大规模净流入,“牛市”情绪浓厚,市场已经开始讨论是否发生风格切换。我们认为,近期的补涨行情主要是由流动性宽松驱动的。再加上近期金融领域的利好政策不断催化,包括商业银行发放券商牌照+混业经营传言、转融通取消保证金提取比例限制、允许地方政府专项债合理支持中小银行补充资本金等,大金融板块引领市场上涨。但是短期内上涨过快,后续有可能会进入调整期。再加上即将进入中报密集披露期,本轮补涨行情可能会逐渐消退,市场主导因素将逐渐回归到公司业绩上来,前期的优质赛道(科技、消费、医药)可能重新占优,市场的结构性行情仍将延续。目前判断“风格切换”为时尚早,消费+科技风格仍将持续一段时间。

    中报业绩方面,我们认为盈利拐点大概率已经在一季度出现。目前生产已基本恢复,但下游需求仍比较弱,企业扩张意愿不明显,盈利恢复相对缓慢。中报业绩反映在市场行情上可能仍是必须消费、医药等行业占优。在长期逻辑不变的情况下,中报业绩调整可能会为部分行业带来上车机会。

    行业配置建议:1、低估值的金融、地产、建材等行业短期仍有可能继续上涨,但由于节奏过快,以及中报即将密集披露,后续存在调整风险。2、资金抱团仍未打破,大消费板块依然是优质赛道。关注业绩相对稳定、预期较强的必需消费、医疗、高端白酒、家用电器、休闲零售等行业。3、关注确定性较强的新、老基建链条,尤其是新基建涉及的5G相关下游应用等。新能源汽车产业链仍有上行空间。4、关注抗疫特别国债重点投向的民生和防疫领域,包括医疗器械、医疗信息化等。5、持续关注受益于国产替代和自主可控逻辑的半导体、芯片、安防等领域。

    风险提示:经济下行风险,海外市场持续下跌,贸易摩擦升级,全球经济衰退风险。