有色金属行业报告:风险情绪攀升强化金属板块走势 Q3需关注需求端的变量指引

类别:行业 机构:东兴证券股份有限公司 研究员:郑闵钢/胡道恒/张天丰 日期:2020-07-07

  投资摘要:

      周内工业金属延续强势格局,黄金创出106 个月新高。短期风险情绪修复及流动性溢出效应显现对金属价格形成提振,后期需关注短端需求端数据的变化,汇差及利差变化对金属价格及铜、黄金板块的走势指引。

      数据方面,中国6 月官方制造业PMI 指数50.9,较上月上升0.3 个百分点,连续4 个月运行在荣枯线上。美国6 月ISM制造业PMI 指数52.6,前值43.1;6月季调后非农就业人口变动(千人)480 万,高于预期309 万人。欧元区6 月制造业PMI 指数47.4、前值39.4,较初值46.9 有所上修;德国制造业PMI 指数45.2、前值36.6、初值44.6;英国第一季度GDP(季率)终值-2.2%,预期-2%。事件方面,本周中国央行宣布从7 月1 日起下调再贷款、再贴现利率0.25 个百分点,并下调金融稳定再贷款利率0.5 个百分点。美联储公布6 月货币政策纪要,就收益率曲线控制和加强对未来政策制定的前瞻指引进行深入讨论。美联储重申致力于动用所有工具来支撑美国经济,委员们同意根据需要对收益率曲线控制进行更多分析,并敦促美联储需要更明确的前瞻指引。

      下周关注中国6 月社融数据、6 月CPI/PPI、以及美国6 月非制造业PMI 等。

      铜价在宏观数据环比回暖及供给端仍显刚性下受资金面强势推动,但Q3 市场的定价逻辑或开始计入需求端的相对弱化。宏观层面,各国PMI 环比改善叠加美国非农数据超预期,表明主要国家经济复苏强劲,优异的经济数据使得市场整体偏乐观。供需层面,铜矿供应端扰动继续,主要矿产国智利新冠疫情加重,必和必拓宣布缩减Cerro Colorado 铜矿开采活动,Codelco 暂定了El Teniente扩建项目,并临时关闭Chuquicamata 矿山精炼及铸造业务,,此外CSPT 小组敲定三季度TC benchmark 为53 美元/吨,较上年同期下调3.6%,整体显示供给端依然相对刚性的现状。但需求方面,考虑到Q3 开始进入北半球的工业淡季,叠加国内铜出库量已明显下滑以及现货铜升水的系统性走低,考虑到企业库存周期的逆转,预期Q3 铜消费或会渐显淡化。

      金银实物ETF 持仓迭创新高,非商业净多持仓回升:黄金ETF-SPDR 持仓较上周增加12.6 吨至1191.47 吨,ishares 持仓增加3.0 吨至457.03 吨,白银SLV持仓上升330.2 吨至15614.21 吨。截止2020 年6 月23 日当周,黄金非商业净多持仓增加27609 张,白银非商业净多持仓增加1301 张。周内黄金价格在实物持仓续增、避险溢价攀升及美元溢价弱化下而强势冲击1800 美元/盎司,预计后期金价的震荡重心将逐步上移至1800 一线,年内金价破美元计价前高仍是大概率事件。

      小金属方面,受外围钴价走弱、原料到港等影响,钴产品价格继续下跌。本周碳酸锂价格走低,氢氧化锂较上周持平,部分企业基于高库存压力急于出货,价格或仍有走低空间。稀土方面,部分中重稀土产品涨势明显,其中氧化铽已涨至近年高位,市场收储预期仍在,短期价格表现或继续偏强。

      建议关注紫金矿业,山东黄金,银泰黄金、赣锋锂业、江西铜业及云南铜业。

      风险提示:库存大幅增长,现货贴水放大,市场风险情绪加速回落。