资产配置报告:制造业和建筑业需求分化 通胀压力反弹

类别:宏观 机构:中信期货有限公司 研究员:张革/姜婧 日期:2020-07-07

  暴雨导致地产投资放缓,商品房交易热情延续:土地交易市场略有降温,但30 大中城市房地产成交面积创年内新高,且一线房价环比涨幅更快。6 月南方暴雨不断,地产建设速度放缓,预计7 月中旬降雨将从南方向北方转移。

      基建或存季节性扰动,汽车进一步企稳,部分家电销量恢复正增长:6 月基建可能受到季节性扰动,不过重卡销量同比增长59%维持高景气度;制造业汽车6 月底销量已经超过过去3 年同期水平,销量回暖带动产量上升;家电产销也维持反弹。展望7 月,基建仍大概率维持在较强的需求水平,汽车销售预计维持环比增长,空调冰箱产销在夏季进入旺季,地产后周期效应增强。

      出口外需进一步企稳,不同地区分化:海外需求维持改善,出口有望进一步企稳。疫情下防疫物资仍是出口主要拉升因素,纺织服装玩具等传统物资出口正在边际改善。

      下游订单回暖传导至上游仍需时间,上游原材料库存短期或继续上升。后续对不同地区的出口预计将出现分化,对美国出口或因疫情加剧受到抑制。

      农产品价格反弹,工业品价格涨幅放缓:6 月猪肉蔬菜玉米等粮食价格反弹,工业品价格维持上行但增速放缓。预计6 月CPI 小幅反弹,PPI 止跌回升。展望7 月,海外经济进一步改善,雨季扰动过后,地产和基建投资将恢复,预计工业品价格高位震荡,PPI 同比跌幅收窄。夏季暴雨也对蔬菜价格造成影响,叠加猪价高位震荡,将对CPI向上拉动,考虑高基数,预计近期CPI 将维持震荡,前期快速下行趋势放缓。

      小结:地产销售有望维持高景气度,雨季过后地产赶工或再次提速;专项债带动下基建将保持强势;汽车行业预计维持增长,但较难出现爆发性行情;家电进入产销旺季,并在地产带动下维持向好;贸易出口维持改善,中国对美国和欧洲出口或将出现分化;工业品价格高位震荡,PPI 即将止跌回升;CPI 将维持震荡,前期快速下行趋势放缓。

      影响:黑色需求短期走弱;基本金属下游需求制造业和建筑业分化;纺织初现企稳改善相关化工品预期;通胀压力不大,但短期边际回升。

      风险提示:疫情进展失控;政策落地不及预期;流动性危机升级