固定收益定期:风险偏好抬升 股债跷跷板效应明显

类别:债券 机构:中原证券股份有限公司 研究员:王哲 日期:2020-07-07

投资要点:

    一周策略视点:宽信用政策频频落地,经济数据持续改善,股市走强,股债跷跷板效应明显,债市收益率普遍上行。现券方面,国债1Y 下行5.19bp 至2.10%,国债5Y 上行2.23bp 至2.61%,国债10Y 上行3.6bp 至2.90%;国开1Y 下行10.1bp 至2.19%,国开5Y 下行1.42bp 至2.99%,国开10Y 上行3.17bp 至3.17%。6 月高频数据向好,PMI 数据超出市场预期,宽信用政策频频落地,资本市场改革加速,市场风险偏好显著回升,风险资产获得估值溢价,股债翘翘板效应明显。上周长端利率有所上行。受益于季初资金面相对宽裕,银行间流动性大幅改善,短端利率有所下行。

    短期,债市仍将受制于基本面改善、宽信用预期。短期流动性改善难改市场对货币边际收紧担忧,受缴税、政府债发行影响,7月流动性仍面临较大不确定性。但是考虑到全球债务高企,经济下行,地缘政治、疫情等因素,中期利率下行趋势仍未改变。短期的债市调整带来长线的配置计划。当前10Y 国债2.8%左右水平,利率债已进入高性价配置区间

    流动性与资金面跟踪:季初财政存款加速下放,流动性相对充裕,资金利率显著下行。具体来看,R001、R007、R014 上周五分别收于1.40%、1.86%、2.00%,较前周五收盘分别下行-34BP、38BP、70BP。SHIBORO/N、SHIBOR1M 和SHIBOR3M 上周五分别收于1.36%、2.01%、2.10%,与前周五收盘相比分别上行26BP、下行9BP、下行2BP

    债券发行与交易情况:上周新发利率债共44 只,总募集金额4972.98 亿元,其中国债6 只,合计2980.6 亿元;政策性金融债21 只,合计1020.8 亿元;地方政府债发行17 只,合计971.58亿元共470 亿元。根据目前已披露的信息,本周有10 只利率债计划发行,总发行金额2628.1 亿元。其中国债计划发行5 只,发行金额2300 亿元;政策性银行债计划发行5 只,共328.1 亿元

    信用评级与违约一览:上周信用评级发生变动的企业主体共29 家。

    其中,22 家主体评级调高企业,主体评级债券217 只; 7 家评级调低企业,主体评级调低债券42 只

    风险提示:经济超预期回升,通胀压力增大制约利率下行空间等