钢铁行业周报:关注风险偏好提升下的板块估值修复

类别:行业 机构:爱建证券有限责任公司 研究员:张志鹏 日期:2020-07-07

投资要点:

    库存继续累积

    节后钢材成交尚可,全国建材成交维持20 万吨左右,但库存累积明显,自节前开始全面累库后,上周库存继续累积,环比增加70 万吨,高出去年同期库存500 万吨。钢厂利润收窄后对原料价格有压价诉求,晋钢等钢厂逐步调低焦炭收购价格以维持自身利润。上周钢价综指下降0.48%,螺纹期货主力合约价格下降0.03%。权益方面,申万钢铁板块绝对收益、相对收益分别为1.51%、-5.27%,全市场二十八行业中排名倒数第一。

    钢厂利润低位下将继续压价原料

    截止上周五,根据我们模拟的钢厂利润,主要品种中螺纹、冷轧卷板利润均跌至年内较低值,其中,螺纹吨钢利润仅106 元创下供改以来新低,钢厂生产压力有所增大,部分钢厂逐渐主动对原料价格进行压价,焦企与钢企博弈在利润低位下将持续进行。相较于焦炭,铁矿由于主要依赖于进口,国内钢厂被普遍认为定价权和话语权较低,近期铁矿发货增多,港口库存略有累积,但拉长来看,历来钢厂普遍对铁矿风险偏好更高,当前巴西疫情尚未改善、澳洲财年刚刚结束,发货量处于不稳定阶段,在澳洲财年冲量发货到港之后,澳洲高发货是否能维持需继续关注,原料端上铁矿价格或处于相对更为稳健的一环。

    大盘风险偏好提升,关注风格切换下板块估值修复近期大盘站上3000 点,风格切换较快,由今年年初以来的科技股、消费股逐渐转向金融、地产等蓝筹大盘板块,截止上周五,钢铁板块相对wind 全A 估值跌至0.42,创下近六年来最低值。当前市场流动性充裕,风格切换下,板块低估值具有不错的吸引力,叠加近期IDC 概念催化,建议关注板块估值修复行情。

    修复行情仍会延续,关注钢厂盈利修复

    宏观情绪在信贷数据和月度经济数据中摇摆,在当前钢厂盈利低位以及行业基本面未见好转之前仍需谨慎看待板块走势,短期来看,在预期与现实对冲之下,维持行业“同步大市”的评级:

    1、 以加大逆周期调节的逻辑对待行业走势的话,地产基建需求更多的长材钢企更为受益,普钢利润面临修复需求,低估值高股息优质普钢钢企方大特钢、三钢闽光、华菱钢铁、新钢股份、宝钢股份等值得持续关注。

    2、 特钢板块受周期波动困扰较少,也是今年板块内表现较好部分,在周期轮动背景下相关龙头也将受益,建议关注中信特钢等

    3、 危中有机,此次疫情事件打破钢企盈利触底反弹趋势,1 季度钢企盈利将重新迎来确定性下滑。同时2 季度势必迎来复工潮与通胀预期下商品价格上涨预期的双重作用,钢企盈利将重回上升通道,行业盈利与估值有望得到修复。

    风险提示:

    经济下行加快

    钢价波动加剧