天味食品(603317)产品渠道齐发力 二季度业绩超预期

类别:公司 机构:东北证券股份有限公司 研究员:李强 日期:2020-07-07

  事件:公司公布半年业绩预增公告,公司实现归母净利润1.88亿至2.06化,同比增长82.85%至101.18%;扣非后净利润1.67亿至1.84亿,同比增加83.07%至101.65%。单二季度公司实现归母净利润1.11亿至1.29化,同比增长280.07%至344.67%;扣非后净利润9664.03万至1.14亿,同比增长231.76%至290.12%。

      点评:疫情加速消费者培育,梁道网络加速开拓。公司所处赛道优质,疫情加速培育2C端消费者使用习惯,调味品复合化需求增加明显,公司Q1订单于Q2确认带动Q2收入增长加速,渠道上,目前复合调味品处于快速增长阶段,公司今年计划扩大经销商队伍,分品牌分品类精细化招募,预计新增经销商500-700家,丰富渠道结构加速渠道下沉。

      股权激励利益绑定激发动力,业绩持续高增长可期,2020年5月,公司推出股权激励计划,向176名激励对象授予420万份股票期权及310万份限制性股票,其中针对销售人员的股票期权激励考核目标为2020/2021年营收较2019年分别增长50%/125%,针对管理层的限制性股票激励考核目标为2020/2021年营收较2019年分别增长30%/69%。

      公司在营收规划上目标积极,预计公司未来将保持快速扩张的态势,上半年收入增速有望超30%。

      提价红利释放&费用投放延期确认,Q2净利润爆发式增长,预计公司Q2毛利率进一步提升,主要原因有:1)提价红利释放,公司在2019年底及2020年初先后对部分产品提价。2)受疫情影响,公司定制餐调产品受到影响,毛利率更高的C端比重增加,进一步拉高整体毛利率。费用投放减小,我们预计受疫情影响,部分营销费用未能如期实施,公司计划Q3开始线上广告投放,可能于后半年实现确认。由于去年同期业绩基数较低,202002归母净利润呈现爆发式增长。

      盈利预测:预计公司2020-2022年EPS为0.68元、0.83元和1.16元:PE分别为89倍,73倍,52倍,维持“增持”评级。风险提示:食品安全问题,销售不及预期,盈利预测不及预期