7月策略之(三):如何看待当前螺矿比?

类别:金融工程 机构:中信期货有限公司 研究员:曾宁/周涛/任恒 日期:2020-07-07

  螺矿比处于相对低位,提供安全边际。前期国内铁水产量持续攀升对高炉炉料需求形成较强的带动,铁矿由于自身海外供给频频受到干扰,供需格局偏紧,港口库存持续保持去化。而高库存下产量的快速回升则构成了成材的潜在压力,叠加淡季临近预期,限制了螺纹的顶部高度。前期10/09 合约螺矿比值持续走低,为做多螺矿比的策略提供了较好的入场窗口。

      钢厂主动减产和限产增加,提供短期向上驱动。成材快速累库,钢厂库存压力不断积蓄;而当前产业链利润分配不平衡,钢企在压力下有主导利润重新分配的动力,推升主动减产预期;电炉亏损减产,废钢转弱或助推铁水减产;叠加唐山、徐州停限产,如果主动减产进一步跟随,则日均铁水产量将出现较为明显的阶段性回落。成材供给将有所收紧,而原料需求将受到打压,减产将成为成材相对原料走强的驱动因素。

      中期来看,铁矿供给逐步恢复,螺纹旺季需求可期。下半年供应恢复使得铁矿港口库存有望止跌回升,叠加结构性矛盾缓解,铁矿供需格局转弱,而螺纹旺季需求仍可期待,也为做多螺矿比提供了逻辑支撑。

      风险因素:钢材需求回落幅度超预期,铁矿海外供给端再掀波澜。