乐普医疗(300003)公司点评:业绩符合预期 创新器械产品带动全年业绩快速增长

类别:创业板 机构:国盛证券有限责任公司 研究员:张金洋/邓云龙 日期:2020-07-07

事件:公司发布2020 年H1 业绩预告,预计归母净利润10.40~12.71 亿元,同比变动-10%~10%,扣非归母净利润10.58~12.41 亿元,同比增长15%~35%,其中Q2 单季度扣非归母净利润6.41~8.25 亿元,同比增长27.41%~63.95%,业绩符合预期。

    观点:乐普医疗Q1 业绩受疫情影响较大,Q2 随着国内疫情的降温,医院诊疗量逐步提升,介入类器械产品重回增长状态,叠加药品在医院端和药店端的持续恢复,公司业绩恢复明显;同时受益于IVD 领域的产业布局,公司快速开发新冠病毒抗体试剂盒并于Q1 末获得FDA EUA 认证,不仅体现了公司IVD 板块的产品快速商业化能力,也展现了公司器械业务多点布局带来的经营韧性。

    我们认为,公司Q2 业绩高速增长主要是由于以下因素叠加推动:

    1.介入器械销售逐渐恢复:随着Q2 医院诊疗秩序的逐渐恢复,公司介入器械销售恢复增长,部分受Q1 疫情影响的择期手术于Q2 完成。

    2.新冠试剂贡献增量:公司新冠病毒抗体胶体金试剂于Q1 末获得FDA EUA认证,海外疫情持续进展,公司新冠试剂盒保持满产状态,贡献业绩增量。

    3.药品业务保持稳定增长:集采中标供货叠加零售端继续放量,公司药品业务保持稳定增长。

    2020 年公司创新器械陆续获批,长期带动公司业绩增长:公司Q2 陆续获批药物球囊和左心耳封堵器等创新器械产品;NeoVas 可降解支架在CCIF2020 及京津冀可吸收支架讨论会上获得临床专家的一致认同,中华医学会所出版的专家共识也肯定了可降解支架的临床价值,乐普创新医疗器械产品有望在2020 年快速放量;考虑新冠病毒检测试剂盒、疫情相关医疗设备等产品带来的业绩增量,乐普2020 年业绩有望继续保持快速增长。

    盈利预测与估值。我们预计公司2020-2022 年归母净利润为22.41、29.19、38.16 亿元,同比增长29.9%、30.2%、30.7%,对应PE 为33x、25x、19x(不考虑非公开发行),公司作为医药创新硬核资产和国内医疗器械龙头企业,未来业绩有望保持快速增长,当前估值水平较低,维持“买入”评级。

    风险提示:国内医保控费压力加剧风险;产品销售不达预期风险;产品获批不及预期风险;测算可能与实际存在误差。