乐普医疗(300003):业绩符合预期 Q2器械业务恢复性增长显著

类别:创业板 机构:中泰证券股份有限公司 研究员:江琦/谢木青 日期:2020-07-07

事件:公司发布2020 年中报业绩预告,预计实现归母净利润10.40-12.71 亿元,同比增长-10-10%,扣非净利润10.58-12.41 亿元,同比增长15-35%。

    业绩符合预期,Q2 器械业务恢复性增长显著。根据业绩预告取中值计算,公司2020H1 归母净利润增速0%,扣非净利润增速25%,其中2020Q2 单季度归母净利润增速中值为35%,扣非净利润增速中值为54%,较Q1 有显著改善,主要原因是Q2 开始国内疫情好转,公司植入器械和医疗服务业务逐步恢复,叠加新冠相关器械产品如呼吸机、额温枪、新冠检测试剂盒等以及新冠核酸检测服务贡献较大增量,Q2 公司器械相关收入同比增长60%以上;药品业务在集采影响下也实现利润正增长,整体恢复趋势良好。

    支架集采政策预计相对温和,龙头企业有望保持强竞争优势。全国冠脉支架带量采购大势所趋,考虑到冠脉支架产品品类复杂,参考此前江苏、山西支架集采结果,我们预计国家支架集采政策有望偏温和;同时高值耗材从出厂到入院中间,渠道利益丰厚,即使价格降幅大,对生产厂家影响有限;此外器械相对于药品迭代周期短,新产品的陆续上市有望保持企业的持续盈利能力,对于具备强产品力的行业龙头企业来说,有望受益于集采下行业集中度进一步提升。

    多个创新器械进入收获期,奠定长期成长基础。2020Q1 公司创新产品切割球囊获NMPA 注册受理,心电分析产品AI-ECG、左心耳封堵器、紫杉醇药球陆续获NMPA 注册;此外,基于新冠疫情,公司子公司爱普益入选北京市第三批开展新型冠状病毒核酸检测单位,未来有望伴随新冠检测常态化持续受益,公司研发的新冠抗体检测试剂盒已获得CE 和FDA EUA 授权,具备出口资质,预计有望带来新的业绩增量。公司已成长成为国内领先的创新医疗器械平台器械,长期发展趋势良好。

    盈利预测与估值:我们预计2020-2022 年公司收入89.04、108.24、130.22亿元,同比增长14.22%、21.56%、20.30%,归母净利润21.92、28.19、35.73亿元,同比增长27.02%、28.64%、26.74%,对应EPS 为1.23、1.58、2.01。目前公司股价对应2020 年34 倍PE,考虑到公司创新器械进入收获期,药品领域持续带来稳定现金流支撑公司长远发展,更积极布局创新药等高景气板块,维持“买入”评级。

    风险提示:产品市场推广不达预期风险,政策变化风险,产品研发失败风险。