鸿路钢构(002541):2Q20新签订单重回高增

类别:公司 机构:光大证券股份有限公司 研究员:孙伟风 日期:2020-07-07

  事件:公司公告20 年上半年新签合同情况,报告期公司新签合同额76.3亿,YoY +9.6%,其中材料订单75.6 亿,YoY +26.2%;单二季度公司新签合同额49.0 亿,YoY +40.1%。

      2Q20 新签订单恢复高增,来料加工订单占比稳步提升:

      分领域看,1H20 新签材料类订单、工程订单合同额分别为75.5、0.7 亿,增速分别为26.2%、-92.5%,新签材料类订单占比99.0%,较19 年同期提高13.0pcts。2Q20 新签合同额增速+40.1%,增速环比+61.3pcts。随着二季度生产能力逐步摆脱疫情影响,新签订单恢复高增。若按照每吨钢结构售价5,000 元测算(对应加工费假设约1,200 元/吨),1H20 新签订单对应钢结构加工需求量为151 万吨,考虑到其中部分为来料加工订单,实际钢结构需求量更高。2H20 疫情影响消退,且随着产能逐步释放,预计2H20 新签材料加工订单额仍有望在1H20 基础上有明显增长。

      1H20 新签材料类订单中金额超1 亿元或钢结构加工量超1 万吨的订单中来料加工订单金额0.75 亿,钢结构加工量5.6 万吨(对应吨钢结构加工费约1,342 元/吨),占同类合同比例为23.1%(vs 1H19 为14.5%,FY19为4.2%)。新签材料订单中来料加工订单占比提升,对于降低钢价波动对公司业绩影响、减少营运资金占用等有积极意义。

      行业高成长有确定性,产能扩张是行业变化及公司竞争优势的注脚:

      重申前期观点“产能扩张是行业变化及公司竞争优势的注脚”。现阶段公司市占率仍低,且有较为明显的成本优势,持续扩产乃顺势而为。短期成长曲线关注公司扩产节奏,管理提效、资产周转提速、盈利能力有提升空间。行业层面,19 年起钢结构成为主管部门的倾向性装配式技术路径,行业标准、规范等持续完善,钢结构行业中长期成长有确定性。

      维持“买入”评级: 2Q20 新签订单高增,验证疫情对生产能力影响已大幅减弱。公司材料加工订单周期短(订单承接至交货平均3 月左右),订单对收入有较强指引意义,产能逐步释放对20 年业绩形成支撑。维持20-22 年归母净利预 测 7.0/ 8.8/ 10.6 亿,YoY 分别为25%/ 26%/ 20%,现价对应 20 年PE 20x,维持“买入”评级。

      风险提示:政策推动、产能扩张不及预期,钢价波动、疫情影响超预期