兴证期货研究中心铁矿半年报：铁矿供应增加 下半年重心下移

　　内容提要

    　　行情回顾

    　　2020 上半年铁矿石走势波澜壮阔，现货整体振幅达到40.4%：主力合约最低点在4 月2 日触及，报542.0 元/吨；上半年的最高点为798 元/吨，在6 月8 日触及。2020 上半年铁矿石走势受到疫情影响，在一季度呈现需求受制快速下跌；但在进入二季度后，随着国内的需求回升以及海外矿区的疫情发酵，供弱需强格局快速推涨矿价，截至6 月底铁矿石指数较低位反弹达32.9%。

    　　我们的逻辑

    　　供应端方面：根据我们对主要矿山的梳理，2020 下半年全球产量将环比上半年增加3.0%。同时由于铁矿石价格高企，国内铁矿石供应或延续增长。整体而言，下半年国内铁矿石供应预计环比上半年增加约4000 万吨，增幅3.1%。

    　　相较于供应端的宽松格局，国内铁矿石需求增量有限。

    　　虽然新增产能投放集中在2020 年四季度，但在今年工信部严格核实新增产能的背景下，进一步扩产的空间有限。同时目前的高炉开工率维持高位，下半年存在因终端需求回落挤压铁矿需求的风险。因此我们预估下半年铁矿石需求环比持平。

    　　从供应和需求角度分析，我们预计铁矿石将在2020 下半年重新回归供过于求的局面，随着下半年供应的逐步恢复和钢厂利润的下滑，铁矿供需局面或出现反转。但考虑到当前港口库存低位，库存偏紧仍将对铁矿石有一定底部支撑。

    　　因此我们认为铁矿石在2020 下半年的价格走势以震荡回落为主。季节性方面，四季度的需求端将有较多新增钢铁产能释放，因此下半年低点会出现在三季度，四季度或有一定程度的反弹。