国债期货周报

报告要点：

    上周，利率短下长上，2 年国债利率跌7.42bp 至2.24%，5 年国债利率涨0.3bp 至2.61%，10 年国债利率涨2.9bp 至2.9%。10y-2y 利差涨10.3bp，10y-5y 利差涨2.6bp，5y-2y 利差涨7.7bp；国债期货收跌，TS 主力合约涨0.02%，TF 主力合约跌0.02%，T 主力合约跌0.2%。

    经济：6 月BCI 指数继续上行，PMI 超预期，经济维持反弹格局。

    社融：信托利率回落，但信用利差反弹，6 月专项债发行缩量明显，社融进一步提速或面临阻碍。

    通胀：5 月CPI 和PPI 均低于预期。猪肉价格大概率见顶回落，CPI 预计继续下滑；领先指标CRB指数同比跌幅收窄，PPI 望见底反弹。

    流动性：央行下调再贷款和再贴现利率0.25 个百分点，超预期地向市场释放货币宽松信号。

    近期央行下调了再贴现率，虽然市场理解为宽松幅度有限，但至少发出了一个信号：央妈不会收紧流动性；期限利差逐渐反弹，信用利差和利率同步上行，这是一种流动性紧无可紧的体现；6 月30 日PMI 超预期后，期债低开高走收涨，说明经济回暖对利率上行的支撑在钝化。综上，数据和政策信号都表明现在是完全可以多期债的。

    相应的国债期货交易策略为：趋势交易方面，国债逢低做多；套利方面，多TF 空T。