石油化工行业周报:焦炭未来上行空间有限

类别:行业 机构:申港证券股份有限公司 研究员:曹旭特/刘少卿 日期:2020-07-06

  投资摘要:

      焦炭价格目前维持高位

      焦炭价格自5 月份以来呈上涨趋势。6 月4 日焦炭期货结算价最高达到本年度高点1962 元/吨,外加各地去产能陆续政策推进,下游钢铁产量提升拉动焦炭价格上涨。截至7 月3 日,焦炭期货结算价格为1874.5 元/吨。

      供给:开工率有序提升,库存维持低位点

      目前国内焦炭产能为6.6 亿吨,较去年同比增长2.2%。自2016 焦化行业去产能政策推出至2019 年,国内焦化产能降低3000 万吨,小规模落后产能出清。我国焦炭产能分散,国内产能主要分布在山西、河北等地。

      产量方面,自3 月份以来一直维持在3800~3900 万吨/月左右水平,较去年同期相比-2.3%。2019 年总产量达4.7 亿吨,同比增长7.5%。我国近几年的年焦炭产量占全球焦炭总产量的60%以上。

      受焦炭景气度上行的带动,复工以来焦化厂开工率总体走高。产能在200万吨/年以上焦企5 月份开工率最高为88.49%,为复工以来最高水平。产能大于200 万吨/年焦企库存由3 月中旬65 万吨左右降至不足30 万吨。

      需求:直接下游主要为钢铁,价格走势与钢铁关联度高

    焦炭2019 年表观消费量为4.65 亿吨,同比上升5%。国内焦炭产量满足需求,整体来看我国焦炭目前以出口为主。

      焦炭下游单一,主要用于高炉炼铁。焦炭价格与下游钢价走势关联度高。

      短期钢铁产量攀升进而传导至焦炭维持良好利润。但随着进入钢铁生产季节性淡季,产量增速放缓,钢价涨幅空间有限将影响焦炭价格再提高。

      成本:炼焦煤价格走势平稳,价差较高位徘徊

      7 月3 日河北地区炼焦煤主流价为1363 元/吨,较上周同比上升0.96%。

      煤企开工率稳定,供应保持宽松,原材料价格走势基本平稳。

      价差方面,自4 月份触底后迅速反弹,当前价差在~400 元/吨较高位徘徊,盈利空间好,处于近五年中枢,与18 年9 月的峰值1000 尚有差距。

      投资策略:

      我们预计焦炭的价格在短期内维持稳定,目前国内焦企库存、港口库存处于低点,焦炉开工率维持高位,供给端炼焦煤价格波动较平稳支撑焦炭价格。下游钢铁产量攀升,外加去产能政策逐步推进带动焦炭价格上涨,但随着钢铁行业进入季节性淡季,我们认为焦炭价格上行空间有限。

      建议关注:宝丰能源、金能科技

      市场回顾:

      本周中信石油石化指数涨4.8,位列中信一级行业涨跌幅榜第13 位;中信石油石化三级行业涨幅排序:其他石化6.2%、石油开采Ⅲ5.1%、工程服务4.7%、油品销售及仓储3.8%、炼油3.0%、油田服务0.0%。本周股价涨幅前五:沈阳化工20.7%、国际实业12.2%、荣盛石化10.4%、恒力石化8.1%、桐昆股份7.5%。跌幅前五:高科石化-7.8%、光正集团-4.4%、岳阳兴长-2.4%、大庆华科-0.9%、海越能源-0.7%。

      风险提示:

      原油价格剧烈波动的风险,地缘政治加剧的风险,国际贸易政策变化的风险。