焦煤焦炭期货周报：焦炭现货价格高估 钢厂开始第一轮打压

　　主要观点

    　　行情回顾。

    　　焦煤：本周焦煤震荡运行，由于自身供应充足，库存压力较大，同时下游需求又维持高位水平，对焦煤的需求开始逐步好转，盘面在修复贴水至正常水平后表现开始震荡。本周盘面焦煤主力合约报收1192 元/吨，涨跌+2 元/吨，涨跌幅+0.17%。现货方面，上周京唐港主焦煤价格持稳1330 元/吨。

    　　焦炭：上周焦炭高位下跌，主要由于现货上涨至高位后，市场预期发生变化，前期在供应收紧+需求旺盛的情况下，现货连续提涨6 轮，目前随着下游淡季来临，钢材库存出现累库，加上山东省去产能力度不及预期，市场对未来供需进一步转紧预期发生改变，且焦企利润与钢厂利润之间发生显著背离，盘面出现下跌。周线收于1871.5 元/吨，涨跌-84 元/吨，涨跌幅-4.30%，期货贴水现货228.5 元。

    　　基本面分析。

    　　1.焦煤：上周港口进口焦煤总库存549 万吨，较上周增加50.5 万吨，港口库存高位上升；钢厂炼焦煤库存793 万吨，增加0.9 万吨，平均可用天数增0.02 天至15.81 天；焦企炼焦煤总库存1468 万吨，增加44 万吨，平均可用天数16.52天，增0.47 天。从库存整体表现上看，焦企加大对焦煤的采购力度，整体库存依旧维持高位，供需两旺格局。在焦炭第六轮提涨落地之后焦煤的需求有所改善，短期焦煤供应保持充足，现货小幅探涨，下游需求依旧维持高位，短期矛盾不大，跟随黑色系震荡运行为主。

    　　2.焦炭：上周焦企产能利用率下降0.03%至75.07%，日均产量增0.12 至66.84；全国吨焦利润365 元/吨，较上周上涨51 元。焦企焦炭库存89 万吨，减少0.25 万吨；钢厂焦炭库存485 万吨，增加27 万吨，可用天数增0.76 天至14.79 天；港口总库存286 万吨，较上周减14.5 万吨。目前焦炭整体库存开始累库，钢厂焦炭库存上升，由于钢厂利润被侵蚀对焦炭补库动力减弱，在焦炭价格第六轮提涨后，焦企利润明显修复，上涨难度加大。

    　　后市展望。

    　　焦煤:在焦炭进行第六轮提涨之后，焦煤销售情况明显改善，但是焦煤供应与库存依旧压制煤价上涨，自身供需结构偏宽松，盘面跟随黑色系运行为主。从基本面上看，上周洗煤厂开工小幅增长，原煤库存增加，煤企供应小幅上升，若没有若没有大型安全事故影响，未来产量将会维持稳定。进口煤方面，澳煤进口政策依旧有较大的不确定性，蒙煤通关回升，优质资源小幅上涨。下游需求方面，随着焦炭价格第六轮提涨落地，焦企利润修复，焦煤采购态度有所好转，焦煤需求边际改善，现货价格保持平稳运行，在盘面向上修复期现价差后再度上行需要需求端的持续拉动，但是目前焦企与钢厂的开工率与产量均已经达到相对高位，未来进一步上升空间也较为有限，需求端以稳为主。综合而言，目前焦煤供需两旺，边际有所改善，但是供应与库存压制煤价上涨高度，在焦炭上涨周期之中焦煤下跌概率较低，预计焦煤跟随黑色系震荡偏强运行。

    　　焦炭:目前焦炭价格经过连续上涨后，现货估值偏高，下游钢厂对焦炭提涨开始抵制，并有部分钢厂开始抵制焦炭涨价，并提降焦价50 元/吨，预计未来焦炭现货将会展开一轮下跌。目前全国焦企产能利用率维持高位，各区域焦企在高利润刺激之下积极生产，焦炭库存开始出现累积，钢厂向焦企提降50 元/吨，焦企心态有所转弱。下游需求依旧保持旺盛，钢材铁水产量维持高位，但是上周钢材库存迎来拐点，由前期的去库放缓转变为开始累库加速，南方雨季叠加北京疫情导致近期下游需求不畅，由于钢厂利润处于低位，在库存高于同期情况下进入淡季，钢厂对焦炭持续提涨的抵触情绪增强，部分焦企利润已经高于钢厂，在焦企产能利用率有效下降之前，焦企利润高于钢厂利润的情况难以持续，预计在利润平衡之前维持弱势运行。