有色金属策略周报:库存拐点隐现 有色上方阻力汇聚

类别:金融工程 机构:中信期货有限公司 研究员:覃静/郑琼香/沈照明 日期:2020-07-06



    主要逻辑:

    (1)宏观方面:全球主要经济体6月制造业PMI均回升,6月摩根大通全球制造业PMI47.8,环比回升5.4。

    (2)供给方面:5月中国铜精矿进口回落已经反映了疫情的影响,考虑到秘鲁3月中旬-5月中旬铜矿产出和运输受影响,估计6月和7月中国铜精矿进口将维持在偏低水平。铜精矿加工费将在很长一段时间维持在低位。SMM消息称,3季度CSPT铜精矿粗加工底价为53美元。

    (3)需求方面:电力作为铜的主消费板块,有一些走弱,7月家电排产较满,同比有22%的增长;铜精废价差处于历史高位,废铜对精铜有替代优势。7月铜消费有走弱风险。

    (4)库存方面:三大交易所和上海保税区铜库存总和59.88万吨,环比下降约0.57万吨,降幅明显放缓,上海铜库存迎来拐点。

    (5)整体来看:欧美复工带动经济复苏,但美洲疫情形势严峻。基本面上,供应偏弱,南美疫情加速强化偏紧预期。消费上,中国精铜消费有走弱风险。铜价由之前偏强势转入震荡市的可能性较大。

    操作建议:尝试短空;伦铜Borrow;铜内外盘正套;买伦铜抛Comex铜风险因素:中美关系再度紧张;疫情导致铜矿干扰率上升

    铝

    主要逻辑:

    (1)供给方面:电解铝行业利润继续改善,5、6月份累计新增投产42.5万吨,7月日均产量小幅爬坡,但增量不明显。调研预估6月进口铝锭总量在15万吨左右,进口货物利润多体现为现货升水,货源会被控制。

    (2)需求方面:建筑相关中间加工订单尚保持,但中小型企业订单已减弱。汽车、电力相关中间制品开工率的已经开始走弱。季节性淡季来临,去库将面临考验。

    (3)库存方面:国内铝锭社会库存半周环比继续下降0.3万吨至71.9万吨,去库力度在放缓。

    (4)整体来看:上周电解铝行业利润再度走阔,6月有云南神火二段15万吨新增投产,但总量上升较慢。

    需求方面,型材开工率相对稳定,汽车、电力相关铝材开工率下降,淡季因素开始显现,鉴于电解铝日均产出增速较慢,去库速率在逐渐放缓,短期铝价以震荡巩固万四战绩为主。若7、8月淡季逻辑兑现,铝价将迎回调需求,支撑位上调至13500元/吨附近。中线角度看,5、6月份投产产能累计42.5万吨,导致产量难以应对下旺季的需求,总体思路偏多。

    操作建议:逢低做多;内外正套持有;

    风险因素:海外疫情变动超预期;消费断层;

    锌

    主要逻辑:

    (1)供给方面:锌矿供应回升预期升温,国内锌矿现货加工费开始普遍上调;后期锌矿供应将缓慢趋松。

    矿端对冶炼端的传导仍在,7-8月冶炼集中检修将延续。

    (2)需求方面:基建加码和房地产竣工周期的驱动仍在,终端下游需求回暖持续。前期赶工需求边际走弱;加上季节性上,6-7月消费环比也有所转弱,但同比来看,淡季特征不凸显。

    (3)库存方面:国内锌锭社会库存再度小幅下降,中期去化趋势将延续。上周LME锌库存继续小幅下降。

    (4)整体来看:主要经济体6月制造业PMI走强,美国6月非农就业数据超预期,市场风险偏好继续提升。

    在强基建和稳房产的驱动下,现阶段国内消费表现仍较可观;而欧美等国刺激政策强劲,海外消费将渐进恢复持。锌冶炼端开工继续受限,进口锌流入放缓,下游刚性补库需求延续,中期国内锌锭库存去化趋势未改。因此,锌价下方支撑仍较强。但中期锌矿供应回升预期升温,限制锌价上方空间。目前来看,锌市场多空因素积聚,锌价暂时窄幅波动,等待矛盾激化。我们偏向于后期沪锌万七关口仍有突破可能。

    操作建议:锌多单持有;关注锌内外正套机会;关注沪锌买近月卖远月机会风险因素:疫情变动超预期;锌供应大幅回升