金融期货&金融期权双早报

类别:金融工程 机构:信达期货有限公司 研究员: 日期:2020-07-06

  基本观点

    上周国债期货的价格稍微扭转了前期持续下跌的态势,在走势上呈现一定的上涨修复态势,5年期国债期货和10年期国债期货的价格重回100上方,后续继续关注国债期货价格上涨的持续性。

    展望下一个阶段,我们认为主导国债期货的核心矛盾点重点关注以下几个方面:(1)从5月份至今,央行一直在收敛公开市场操作,央行货币政策进入到阶段性的观察期。4月份之前,央行的政策意图倾向于向市场大量投放流动性以对冲疫情对经济的冲击。进入到4月份之后,央行的货币政策以降低融资成本,为企业纾困为主要目标,而采取的手段则是创新直达实体经济的货币政策工具,推动企业便利获得贷款和利率持续下行。这也意味着下半年整个信用环境改善的大趋势是非常明确的。后续央行货币政策发力的方向:在总量保持宽松格局的前提下,偏向于结构性的微调,即从“宽货币”向“宽信用”的过程转变,货币政策最宽松的阶段已经过去;(2)随着央行货币政策由“宽货币”向“宽信用”转变,实体经济信用环境的改变将压制国债期货的表现;(3)中高频数据及5月份最新工业企业利润增速数据均显示宏观经济继续沿着修复改善的迹象在运行,预计会继续对长端的利率带来一定的支撑;(4)随着年中时间节点的过去,季末市场资金面趋紧的现象有望缓解,叠加目前的宏观环境仍处于多事之秋,美欧之间贸易摩擦加剧,美国每日新增疫情数据再度刷新历史新高显示第二波疫情冲击的迹象明显,预计会在一定程度上缓和利率债的悲观情绪。

      操作建议

    国债期货目前正处于多空矛盾交织的混沌期,方向尚不明确,建议暂时保持观望为宜。