社会服务行业2020年中报业绩前瞻

免税：市场蛋糕做大，有限竞争格局稳定疫情期间国免推出大贸模式（日上上海）、跨境电商（cdf 会员购）、离岛补购等线上有税渠道，成效显著；适逢海南自贸港建设元年，离岛免税限额提升至10 万，品类扩宽。后续离岛免税、市内店政策有望继续放宽，以吸引消费回流。

    景区：国内山河无恙，需求回流值得期待

    国内景区已全面恢复运营， “端午”出游人次修复过半，收入恢复超过三成；较之“五一”假期，同比恢复程度加深，需求反弹已然加速。结合其后国内区域性疫情得以控制、海外恢复拐点迟迟未现之时局，国内旅游需求的反弹、回流盛夏可期。

    酒店：行业需求承压，期待商旅需求恢复

    疫情之下酒店业需求出现急冻，后疫情时代行业经营节奏缓步复苏，但疫情反复不容忽视。四大酒店数据承压，但全年扩张趋势不改；疫情成为行业结构调整的催化剂，后续需求反弹需观察消费者偏好的改变、疫情的短期出清效应。

    餐饮：恢复势头良好，行业或将迎来洗牌

    餐饮行业复苏改善明显，2020 年5 月社零餐饮收入3,013 亿元，同比下滑18.9%，相比4 月的下滑31.1%环比改善明显。当前线下门店到店消费额基本恢复至疫情前水平，外卖消费逆势实现一定程度增长，整体看头部品牌恢复程度较好。

    教育：升学就业刚需赛道，推荐龙头标的

    职教方面，2020 年初因疫情影响，政府把恢复和稳定就业作为重要任务，注重高校毕业生就业工作，省考、事业单位、教师、基层公职招录等均有望迎来大幅扩招。另一方面，暑期是线上K12 教培机构的重要招生窗口期， 2020 年暑期生源争夺战已经开始。

    重点公司2020 上半年业绩前瞻

    景区受疫情影响持续，相关标的利润仍将大幅下滑甚至出现亏损。酒店二季度国内业务持续恢复，但海外经营困难有所加大，扣非层面预计持续亏损。免税中国中免受益海南离岛免税及线上销售业务拓展，预计单二季度业绩实现一定正增长。餐饮广州酒家单二季度业绩预计有两位数以上增长；海底捞堂预计上半年利润下滑约五成；美团点评亏损将环比大幅收窄。教育及人力资源受疫情影响较小，A 股部分标的有望迎来可观增长。