上汽集团(600104):回购股份强化投资者信心估值筑底期待中长期增长

类别:公司 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:常菁 日期:2020-07-05

公司近况

    上汽集团发布公告,公司拟以自有资金通过集中竞价交易方式回购公司普通股股份,用于实施股权激励。

    评论

    回购股份用于实施股权激励,彰显公司未来持续发展的信心。公司拟回购股份数量下限为58,417,307 股,上限为116,834,613 股,占公司总股数的0.5%-1.0%,拟回购资金总额不超过30.34 亿元。回购期限为自股东大会审议通过之日起不超过6 个月,在此期间公司董事、监事及核心管理人员以及控股股东不存在减持公司股份计划。此次回购价格不超过25.97 元,较目前价格有39.2%溢价,彰显管理层对公司未来持续发展的信心和对公司价值的认可。本次回购的股份用于实施股权激励,公司一直积极进行员工激励,包括激励基金、员工持股计划,有利于激发团队主观能动性,以应对当前愈加复杂的竞争环境。各品牌需求环比持续改善。根据乘联会5 月零售数据:合资方面,上汽通用4 月零售实现同比双位数增长,5 月零售销量达12.1 万辆,环比增长17.6%,上汽大众5 月零售销量13.2 万辆,环比增长2.1%;自主方面,上汽乘用车销量达到4.7 万辆,环比增长54.4%,上汽通用五菱(乘用车)5 月零售销量达5.6 万辆,环比增长7.8%,旗下各品牌终端需求均持续回暖。

    中长期增长动力足。往前看2-3 年,上汽大众MEB 平台和奥迪投产带来增量,我们认为斯柯达有望通过独立研发销售重塑品牌定位,实现销量稳健增长;上汽通用积极进行调整,别克及雪佛兰新增四缸机车型已经开始上市,以泛亚中心为基石加快产品迭代速度,而凯迪拉克产品布局完善,继续享受消费升级带来的豪华车增长红利;自主方面,荣威和名爵双品牌已经形成差异性定位,6 月发布RX5 PLUS 继续丰富RX5 家族,以全新R 标打造中高端新能源品牌;我们认为基于全新R平台的新宝骏车型有望带动上通五菱乘用化转型,同时,上汽通用五菱新推出的微型电动车宏光Mini 于5 月底已开启预售,截至6 月底累计订单接近3 万辆1。

    估值筑底下行风险有限。公司股价年初以来调整幅度较大,目前2020年P/B 估值为0.8 倍,2021 年P/E 估值处于较低水平。我们认为公司股价下行风险有限,回购股份有利于强化投资者信心,同时我们认为市场对明年行业展望趋于乐观,公司作为前期跌幅较深、估值较低的行业龙头关注度有望逐步提升,行业或公司销量表现的回暖都有利于催化公司估值修复。

    估值建议

    当前股价对应2021 年7.8 倍P/E。我们维持2020/2021 年盈利预测不变,维持跑赢行业评级及目标价21.5 元,对应2021 年9.0 倍P/E,较当前股价具有15%的上行空间。

    风险

    销量恢复不及预期;价格折扣持续扩大。