煤焦周度报告:焦煤仓单或再漂移 三季度焦炭供需仍料偏紧

类别:金融工程 机构:招商期货有限公司 研究员:陶锐 日期:2020-07-05

本期观点:

    空气质量压力环比增加:京津冀地区受高温影响,部分地区可能出现臭氧中度污染,大部地区以良至轻度污染为主;汾渭平原以轻至中度污染为主;长三角以良为主。

    受螺纹表需同比转负与钢厂焦炭垒库影响,上周焦炭大幅回调,焦煤依旧震荡:上周焦炭回调幅度颇大,最关键的点在于焦企利润过高,而成材却面临亏损可能。再此背景下,叠加端午假期内日钢超预期垒库影响,以及周初突然传出的“化工焦转产”消息冲击,焦炭快速减仓回调,修复估值。焦煤则在坑口持续去库以及蒙煤通关依旧羸弱的背景下,表现震荡,甚至还在周四突然率先拉涨,但进一步上行需进口低硫主焦资源持续减少的配合。

    6 月百强房企销售数据超预期,但仍需小心三季度黑色下行可能:A)上周百强房企销售数据公布,量价同增,大超市场预期,地产股随即快速上涨,进而带动黑色多头情绪,大幅冲抵螺纹表需同比转负的产业影响;B)市场短期存在跨越淡季交易旺季的情绪,但仍需小心本次雨季、台风季以及高温的超季节性可能;C)长期需求重点关键在国内地产与基建表现,根据百城土地成交建面数据以及实际利率变动趋势来看,我们认为三季度的环比下行压力不小,而基建端则由于近期宏观数据持续向好背景下,不排除央行继续放缓专项债等资金投放速度,进而拖累基建环比表现的可能。

    7 月蒙煤通关料难增,焦煤仓单价格有再度漂移可能:对于需求端,由于焦企高利润仍存,因此短期不做进一步下行预期。对于供给端,澳煤发运依旧偏高,即7 月到港量依旧不少,但蒙煤通关受月中“那达慕大会”的召开以及大选刚结束的影响,预计7 月通关难以明显改善,因此进口端存在短期蒙煤仓单资源减少,且澳煤贸易量偏低的可能。这就导致即便目前国内焦煤煤矿进一步增产,但仓单价格仍有再度漂移的可能,操作上建议观望为主。

    后续进口资源减少,高炉不减产则三季度焦炭供需仍偏紧:对于本周的钢厂焦炭大幅垒库,钢联的解释是隐性资源显性化,此外市场还有“化工焦转产”的声音。不管怎么说,都使得短期焦炭供需格局迷雾重重。但是由于7-8 月进口资源的减少,以及“转产”影响不足1%的测算,我们认为只要高炉不减产,焦炭长期供需在年初山东产能淘汰、6 月底徐州产能淘汰等影响下,供需依旧偏紧,即长期低利润甚至负利润的状况是不可持续的。因此在成材淡季的当下,操作上短期建议观望为主,待盘面给出低利润或负利润价格时,逢低多配为主。