商贸零售周报:兼顾业绩与主题 积极关注免税、直播

类别:行业 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:訾猛/陈彦辛 日期:2020-07-05

本报告导读:

    市场风险偏好明显上升,积极关注百货市内免税、珠宝化妆品直播带货两大主题;中报季,兼顾业绩重视超市高确定性。

    摘要:

    近期股整体大幅上涨,市场风险偏好逐步提升,叠加海南免税等各类政策利好频发,主题投资快速升温,积极关注百货免税与直播带货(珠宝、化妆品)两大热度高、持续性强主题。

    同时,业绩确定性仍是中报前重要主线,继续重视必选消费超市等在后疫情时期的业绩高确定性。建议增持:家家悦、永辉超市、珀莱雅、丸美股份、壹网壹创、上海家化、御家汇、青松股份、立思辰、良品铺子、三只松鼠等。

    市内免税市场蛋糕巨大,随着政策放开,逐渐从拼牌照过渡到拼运营阶段。若政策放开,市内免税+离岛免税到2023 年估算有望达到859亿元,利润172 亿元规模。巨大蛋糕将在拥有免税经营资质企业中划分,牌照阶段性具有稀缺性,但中长期看运营能力是能否做大做强的关键。王府井新获得免税牌照,6.30 新政策下,未来海南离岛免税,拥有免税运营资质企业都有望参与。公司奥特莱斯业态与免税在供应链、商品体系方面有较大相同点,未来也有望在免税领域复制出色的运营经验。百货市内免税主题,建议增持:王府井,受益标的:百联股份(一线城市强国资背景)、首商股份(与王府井同属首旅集团旗下)等,鄂武商A 等。

    直播爆发新渠道红利,国货崛起、平台恒强。2019 年直播电商规模4340 亿,格局三强鼎立:淘宝直播68%、抖音9%、快手8%;2020年行业增速预计超100%,抖音、快手加速崛起(目标增速超400%)。尤其疫情形势下,线下品宣费用更多向线上倾斜,品牌需求红利加速释放。完美日记、半亩花田等新锐国货品牌以及珀莱雅、玉泽等均通过直播红利快速增长,加速弯道超车。珠宝等品类也借力直播,大幅加强线上渗透率,从最新周大生直播带货等案例来看,珠宝领域直播不仅快速走量,同时盈利性上也有较好表现。积极把握直播电商红利的品牌正快速成长,建议增持:珀莱雅、御家汇、青松股份、上海家化、周大生等。

    中报季即将到来,市场对半年报的关注度逐渐增加,Q2 线下可选消费乐观估计能恢复至2019 年同期8-9 成;必选消费继续保持高两位数增长,超市的同店增速普遍仍在5%以上,从半年报前瞻来看,当前必选超市是最具确定性板块。后疫情时代,超市板块继续建议增持:家家悦、永辉超市、步步高,受益标的:红旗连锁等。

    风险因素:行业竞争加剧;经济增速下滑;疫情影响扩大等。